美國區域型銀行風波、瑞銀收購瑞信意外引發歐洲AT1債市震盪，一連串銀行業風波牽動市場恐慌，而要權衡金融穩定與遏制通膨則更加劇聯準會政策風險，綜合彭博資訊等外電新聞援引三月份美銀美林經理人調查報告顯示，經理人悲觀程度逼近近20年最差，系統性信用風險躍升至本月最大尾端風險，現金配置比重增至5.5%，為2022/10來首度增加，經理人看好高品質、低波動資產與大型股。
在本次調查中，淨51%經理人預期未來12個月全球經濟將進一步走弱，淨42%預期經濟衰退，淨57%預期企業獲利將惡化。不過經理人對通膨前景維持樂觀，淨84%看好整體通膨將在未來一年內下滑，淨57%經理人預期短期利率將走低，淨52%預期美國公債殖利率曲線將轉陡，對升息預期而言，經理人認為此波循環仍有75個基本點的升息空間，約1/3經理人預期終點利率將介於5.25%~5.5%，較上個月的調查5%~5.25%略有提高。
而在美歐銀行風波下，金融市場穩定風險指數驟升至7.7，為2022/11來最高，相較於上個月的4.2大幅攀升，幅度創2022/3(俄烏衝突爆發後)最高，其中最主要來自交易對手風險與信用風險的攀升，本月分別跳增25及30個基本點。
本月份經理人加速轉出美國股市轉入歐洲，淨44%減碼美股、淨19%加碼歐元區股票，相對程度創2017/10來最高，對新興股市則為連續4個月淨加碼。而擔憂風波擴散，經理人對銀行股的看法由上個月的淨22%加碼，轉為淨3%減碼，整體而言，淨加碼健康醫療、能源、原物料、民生消費與工業。
就股債資產而言，本月份淨27%經理人減碼股票，債券配置則是淨1%加碼。在過去14年的連續減碼債券後，過去4個月中有3個月淨加碼債券，且相較於過去十年而言，目前經理人正大幅加碼債券。此外，淨76%、54%及42%經理人分別看好高品質、低波動資產與大型股。
而對美元高估的看法則有所削弱，淨44%經理人認為美元高估，比例較去年12月調查的69%高峰明顯下滑，為2022/4來最低。而認為歐元低估的經理人也降至淨33%。
就尾端風險而言，系統性信用風險躍居為本月之首，擠下連續八個月蟬連榜首的高通膨，其次則為通膨、鷹派央行、地緣政治與嚴重經濟衰退風險。就最擁擠交易而言，做多歐股、美元與中國分居前三名。而就系統性信用風險而言，經理人認為美國影子銀行為最可能引發系統性風險的因子。
以上資料依據彭博資訊，三月份美銀美林經理人調查於3/10~3/16進行，對管理6,210億美元資產的244位經理人進行調查。
富蘭克林證券投顧分析，現今情勢與2008年全球金融海嘯並不相同，目前銀行整體資產品質和資本比率都優於2008年，究其背後，其實所反映的是歷經數十年低利率和低通膨環境之後利率急升的影響，因此要在金融穩定與遏制通膨間取得平衡，更增添央行政策的難度。富蘭克林證券投顧建議，短線市場波動恐仍大，可以美國多元收益平衡型基金為核心，增持高評級複合債券型基金，考量高利率環境對中小型股或財務體質較差的企業衝擊較大，未來仍可能有零星信用事件出現，須強調精選持股(債)，看好美國藍籌股、基礎建設和公用事業產業將展現韌性，並可留意中國與亞洲股市等政策受惠題材的震盪買點。
富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人愛德華．波克認為，在市場下跌過程反而更能看到個別企業的機會，也更需要彈性靈活的策略，在股、債與可轉換證券間靈活尋找機會，在債券殖利率攀升後，投資價值已顯著高於股票，基金目前已是債六股四的配比，而在市場環境轉趨緊縮下，對企業利潤率的衝擊將更加明顯，預期股票投資總報酬將更倚重股利收益，看好穩定配發股利與股利維持成長的企業。
富蘭克林坦伯頓精選收益基金(本基金有相當比重投資於非投資等級之高風險債券且基金之配息來源可能為本金)經理人桑娜．德賽表示，美國就業市場仍強勁，通膨可能不易快速回降至聯準會目標，預期今年通膨率將盤佔在3%~5%區間內，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率驟升對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債、投資級企業債或抵押債的防禦表現。
美盛基礎建設價值基金(本基金之配息來源可能為本金)經理人尚恩．赫斯特指出，從美國宣布通膨削減法案(IRA)以來，吸引許多歐洲、亞洲或美國公司都到美國生產製造，共20個新的乾淨能源製造設施或擴建計畫推出，增加13吉瓦的乾淨能源發電量，預期2030年前將額外增加2,700億美元投資，歐盟近期也宣布「歐盟綠色產業計畫」獎勵企業投資。預期在全球供應鏈重新調整、新的貿易路線或既有路線拓展都需要新的基礎建設支持，而在地化或區域化生產也將帶動額外的能源及發電需求，基礎建設產業將優先受惠。
【美銀美林全球基金經理人調查】最可能影響市場表現的尾端風險
| 風險 |
比重 |
| 系統性信用風險 |
31% |
| 通膨維持高檔 |
25% |
| 央行鷹派政策 |
15% |
| 地緣政治風險惡化 |
14% |
| 嚴重經濟衰退 |
11% |
【美銀美林全球基金經理人調查】最擁擠交易前五名
| 最擁擠交易 |
比重 |
| 做多歐洲股票 |
19% |
| 做多美元 |
18% |
| 做多中國股票 |
15% |
| 做多ESG資產 |
15% |
| 做多美國公債 |
12% |
資料來源：美銀美林證券，2023/3
註:以上提及之基金配置根據富蘭克林坦伯頓基金集團，截至2023年2月底。
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