富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2023/03/24。波動風險為過去1年月報酬率之年化標準差，截至2023/02/28。投資級債、非投資級債、複合債及新興債採彭博債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價，截至2023/03/24。

一、主要區域股債市回顧與展望

美國股市

市場回顧：聯準會如預期升息一碼、銀行業危機擴散擔憂稍緩，大型科技股引領美股反彈

金融業危機牽動股市震盪，3/19在瑞士政府的推動下，瑞銀同意收購瑞士信貸，然因瑞信AT1債券被完全減記、德意志銀行違約成本上升引發金融市場動盪， 所幸，全球監管機關競相採取行動並信心喊話安撫市場，聯準會等六家全球主要央行宣布增強常設美元互換安排的流動性供應，銀行業危機擴散擔憂緩和，聯準會三月利率會議如預期決議升息一碼，將聯邦基金利率目標區間調高至4.75%~5.00%以遏制通膨，主席鮑爾強調今年降息並非聯準會的基本情境，然會議聲明刪除基準利率持續上調是合適之舉，改為預期一些額外緊縮是適合的，利率點陣圖維持今年底利率預測中值在5.1%不變，暗示升息週期或已接近尾聲，支撐美股上揚，史坦普500指數連續第二週上漲。經濟數據多優於預期：三月標普全球美國綜合PMI初值自50.1升至53.3，創十個月來新高，其中製造業及服務業PMI初值分別回升至49.3及53.8，均優於預期，二月成屋銷售成長14.5%至年率458萬戶，結束連續12個月的下滑且創2020年年中以來最大增幅，中古屋價格中值下跌0.2%，為2012年以來首次下滑，二月新屋銷售月增1.1%至年率64萬戶，上週初請失業救濟金人數意外連續第二周下降，減少1千人至19.1萬人，二月飛機除外之非國防資本財新訂單成長0.2%，惟整體耐久財訂單意外下降1%。

史坦普500十一大類股除不動產及公用事業類股分別下跌1.4%及1.2%之外，其餘類股上漲0.4%~3.4%不等。通訊服務類股以3.4%漲幅領先，報導指出Netflix較低價的廣告版訂閱方案在推出兩個月後就達到每月1百萬的活躍用戶，Netflix股價大漲8%；商品價格反彈支撐能源及原物料類股漲逾2.1%；AI熱潮激勵半導體股NVIDIA上漲4%，顧問公司Accenture大漲8.8%，該公司計劃未來18個月內裁員1.9萬人，約佔員工總數的2.5%，蘋果股價上揚3.4%，挹注科技類股收高2%；賽諾菲與Regeneron共同開發的藥物Dupixent在針對慢性阻塞性肺病(COPD)的後期試驗結果達標，增加了該藥成為第一款獲准治療慢性阻塞性肺病生物藥的可能性，Regeneron上漲近一成，引領醫療類股收高1.5%；第一共和銀行續挫46%，所幸銀行業危機擴散擔憂暫緩支撐地區銀行指數勉力收紅，加上保險股上揚，金融類股周線反彈0.6%；消費耐久財類股上揚0.4%，根據招商銀行國際數據，第一季特斯拉電動車在中國銷售強勁，特斯拉股價上揚5.7%，運動品牌Nike上修全年營收預測但示警利潤率承壓，該股小漲0.3%，計畫再裁員9千人的亞馬遜下跌0.8%(類股表現僅含價格變動)。

終場道瓊工業指數上漲1.18%，史坦普500指數上漲1.41%，那斯達克指數上漲1.68%，費城半導體指數上漲1.28%，羅素2000指數上漲0.53%，那斯達克生技指數上漲1.26%(彭博，統計期間為3/20~3/24，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

美國銀行業危機後續發展及影響：美國參議院銀行委員會及眾議院金融服務委員會分別將在3/28及3/29針對矽谷銀行及Signature銀行倒閉事件舉行聽證會，聯準會負責監管事務的副主席巴爾(Michael Barr)及美國聯邦存款保險公司(FDIC)主席格倫伯格(Martin Gruenberg)將作證。

經濟數據：二月個人所得及支出、PCE通膨率、三月消費者信心指數、第四季GDP終值，多位聯準會官員及財長葉倫將發表談話。

投資建議：美股多元化佈局、應對市場波動

美歐銀行業危機牽動過去兩周金融市場動盪，然而，本次銀行業危機與2008年全球金融海嘯的成因和影響程度不同，銀行整體資產的品質和資本比率都優於2008年，監管機關迅速採取行動期避免危機蔓延，惟美歐銀行業事件背後反映了利率急遽上升的影響，短線須持續關注銀行事件發展，消息面將持續牽動市場波動。聯準會考量通膨及金融穩定性於三月份利率會議決議升息一碼，最新利率點陣圖維持今年底利率預測中值於5.1%不變，暗示今年可能僅再升息一碼，儘管鮑爾主席稱今年降息並非基本情境，但市場對於聯準會今年啟動降息的預期升溫，根據芝加哥商業交易所FedWatch(3/24)顯示，市場預估5月利率會議維持利率不變機率升至83%，預估升息一碼的機率僅17%，並預期聯準會將於今年七月開始降息。就本次銀行業危機對經濟的影響，摩根士丹利(3/16)認為，融資成本將攀升且貸款標準將進一步收緊，更嚴格的貸款標準將放緩經濟成長及招聘，尤其較小型的企業是近幾個月勞動力市場保持韌性的主要推動力，而這些企業對於銀行融資條件的收緊特別敏感，就業成長有可能會迅速放緩，若信貸條件大幅收緊恐增添軟著陸演變為硬著陸的風險，不過，貸款條件收緊需要時間才會體現在宏觀經濟數據中，每周初請失業救濟金人數應能提供較早的證據。

富蘭克林證券投顧表示，鑒於銀行業情勢發展未明、信貸標準進一步收緊將增添景氣下行風險，就企業獲利方面，根據Factset(3/23)統計，市場預估2023年第一季及第二季史坦普500企業獲利預估將分別下滑6.1%及3.8%，下半年才將恢復成長，2023年全年獲利預估年增1.9%，自2022/12/31預估成長4.5%下修，預估短線美股震盪風險仍大，建議投資組合以美國多元收益平衡型基金為核心，並增持高評級債券型基金，股票配置建議以防禦色彩的基礎建設及公用事業產業為首選，美股及科技股短線震盪仍大，然未來待市場逐漸消化更為低迷的前景、獲利預測經調整後，市場錯置的投資機會有望浮現，建議以定期定額策略放眼長線布局。

歐洲股市

市場回顧：瑞銀收購瑞信挽救市場信心，歐股反彈

隨瑞銀 (UBS)收購瑞士信貸(Credit Suisse)一案逐漸塵埃落定，修復了投資人信心，而英國央行(BoE)、瑞士央行跟進聯準會、歐洲央行(ECB)腳步分別升息1碼、2碼的行動也向市場釋放央行們認為銀行業危機可控，打擊通膨仍是首要任務的訊號，帶動歐股走揚，惟週五(3/24)輪到德意志銀行(Deutsche Bank)遭到狙擊，市場緊張情緒再次抬升，讓歐股回吐部分漲勢，但終場近週道瓊歐洲600指數、MSCI歐洲指數仍分別上漲0.99%、1.06%，消費品、個人護理用品等類股領漲。

近一週經濟數據：英國3月S&P Global綜合PMI初值為52.2，低於預期；英國2月零售銷售月增1.2%，年減3.5%，均高於預期；英國2月CPI月增1.1%，年增10.4%，均高於預期；歐元區3月S&P Global綜合PMI初值為54.1，高於預期；德國3月S&P Global綜合PMI初值為52.6，高於預期；德國3月ZEW經濟景氣指數為13，低於預期；法國3月S&P Global綜合PMI初值為54，高於預期。

未來一周觀察變數

央行官員講話：在各大央行會議結束後，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

經濟數據：歐元區3月CPI初值；德國4月GfK消費者信心指數；德國3月Ifo商業景氣指數；德國3月CPI初值；法國3月CPI初值。

投資建議：歐元區經濟展現韌性，歐股展望轉趨樂觀

歐股財報表現：根據Refinitiv資料(截至3/21)，目前有271家道瓊歐洲 600企業公布第四季獲利，58.3%優於預期，有310家企業公布第四季營收，64.5%優於預期，下週將有5家企業公布財報。接受Refinitiv的分析師們預估第四季整體企業獲利成長18.3%，以金融股獲利成長53.3%最高，其次為能源、工業，預估獲利成長43.3%、31.1%，原物料、房地產、科技將分別負成長48.8%、26.3%、4.3%；預估第四季整體企業營收成長12.1%中，以能源、非循環性消費品類股成長27.2%、24.5%領先。

富蘭克林證券投顧表示，自2022年底以來，歐元區經濟在天然氣價格下跌、中國解封等因素支持下而持續展現韌性，也讓歐元區可望避免陷入經濟衰退，不過，瑞士信貸(Credit Suisse)、德意志銀行(Deutsche Bank)引發的銀行業危機帶來了新的風險，儘管歐洲央行(ECB)仍認為歐洲銀行業體質已較2008年明顯改善，但仍可能產生一些負面影響，高盛(3/19)預估歐元區銀行業貸款標準每收緊10個百分點，將使歐元區GDP在6個季度後下降0.25%，基此，將3Q23、4Q23、1Q24 GDP均下調0.1個百分點至0.1%、0.3%、0.3%，但也預計歐洲央行後續還將在5月、6月各升息1碼，終點利率為3.5%。

英國經濟在2H22表現疲軟後，隨近期GDP、消費者信心、零售銷售、PMI等數據出現回升，英國經濟正有逐漸回溫態勢，然而，高盛(3/19)認為近期的銀行業危機仍可能衝擊英國經濟，預計英國銀行業貸款標準每收緊10個百分點，將使英國GDP在6個季度後下降0.5%，基此，將3Q23、4Q23 GDP均下調0.1個百分點至0%、0.1%，另，隨3月英國央行(BoE)升息1碼，預計其升息週期可能即將結束。

歐洲天然氣價格下跌、中國經濟重啟均成了支持歐洲經濟的力量，並有助支撐歐股，高盛(2/10)將英國富時100指數、道瓊歐洲600指數未來12個月目標價分別上調至8200、475點，而儘管近期面臨銀行業危機隱憂，但歐洲銀行體系在流動性和整體資產負債表仍保持彈性下，應有助限制跌勢。題材上歐股也存在一些亮點，首先，高盛(3/22)認為，在經濟略有放緩壓力下，看好醫療保健、可再生能源等「防禦性成長股(Defensive Growth)」，此外，歐洲一籃子 績優股(GRANOLAS，包含葛蘭素史克、羅氏、ASML、雀巢、諾華、諾和諾德、萊雅、LV、阿斯特捷利康、SAP、賽諾菲)通常擁有強勁的資產負債表、穩定的獲利、持續成長的股息、高於債券殖利率的股利率、抵禦通膨的定價能力，預計它們將持續表現良好，最後，隨俄烏戰爭刺激歐洲擴大國防支出、歐盟「RepowerEU」計畫上路、歐盟即將推出歐版《降低通膨法案(IRA)》，歐洲國防、綠能等具題材加持的類股可望受惠。

全球新興股市

市場回顧：政策動作有助緩解美歐銀行業危機擔憂，新興股市反彈收紅

聯準會利率會議如期升息一碼，美歐銀行業危機餘波盪漾，所幸各國監管機關採取行動抑制危機擴散提振市場信心 ，推動新興股市三週來首度收紅。

中國人行宣佈自3/27起調降存款準備金率25個基本點，預期將釋放5000億人民幣長期資金，中港股市連袂走揚。滬深300指數十大類股多數收紅，科技類股一枝獨秀漲勢最為明顯，美國繪圖晶片大廠輝達(Nvidia)年度GPU技術大會(GTC)題材推動晶片股等AI相關軟硬體股票股價大漲，北京及西安市政府相繼宣佈補貼政策帶動中港兩地新能源車板塊表現亮眼，鋰電池龍頭寧德時代旗下麒麟電池已實現量產，該股揚升4.68%。港股亦由科技類股領漲收高，網路巨擘騰訊上季營收年增1%，為連續五個季度不及預期後首度優於預期，同時又獲摩根大通上調股價目標，騰訊股價大漲11%引領盤勢，藥明康德去年全年獲利成長72.9%帶動中港兩地掛牌股票均大漲。台股由半導體、零組件等電子類股領漲收高，表現優於其餘亞股。南韓三月前20日出口衰退17.4%，進口亦轉為衰退，不過日本宣佈自3/23起放寬先前對於南韓所祭出的三項半導體材料出口管制措施，半導體巨擘三星電子、SK海力士等電子類股走揚引領韓股收紅。印股走勢獨弱，非銀金融業者Bajaj Finserv、印度國家銀行等金融類股與HCL科技、Infosys等軟體服務商下挫領跌大盤收黑。巴西三月IPCA-15通膨指標年增率放緩至5.36%、微幅高於預期，巴西央行利率會議如期維持基準利率於13.75%不變，連五次會議按兵不動但也示警通膨預期持續攀升，弱化市場降息預期、壓抑投資信心，且投資人也觀望巴西政府即將發佈的新財政框架計畫，市場態度謹慎，巴西股市走弱，金融與原物料類股領跌盤勢，惟其餘拉美股市多上漲且拉美貨幣升值，挹注美元計價指數收紅。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲2.23%、摩根士丹利新興市場小型企業指數上漲1.03%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲2.16%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數1.01%、摩根士丹利拉丁美洲指數上漲0.46%、摩根士丹利東歐指數上漲1.85%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/20~3/24，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

經濟數據：中國等主要國家三月製造業/非製造業採購經理人指數，南韓三月出口數據與二月零售銷售數據，巴西三月消費者信心與通膨數據。

投資建議：新興市場成長動能具韌性，亞洲將為主要動力來源

富蘭克林證券投顧表示，2023年以美歐國家為主的全球成長動能可能仍會受到抑制，尤其美歐銀行業危機勢必增添衰退風險，因此新興市場消費成長的長期結構性優勢於此較過往任何時候都更加重要。疫情高峰過後，中國二月製造業與非製造業採購經理人指數明顯回升預示經濟前景改善，中國政府的政策協調明顯轉向支持成長、優化經商環境的方向，隨著更多房地產支持措施推出以及鬆綁平台產業監管等總體經濟政策更傾向於促進經濟復甦，都將顯著提升消費者與企業投資信心，而這也是推動可持續性經濟復甦的關鍵因素。就中國股市而言，自去年底以來反映政策由清零至重啟創造的評價面修復行情應已結束，後續漲勢則需要基本面的驗證，數據若能持續映證經濟與企業獲利確實處於改善軌道，輔以更多的支持性政策或地緣政治緊張局勢緩解等催化劑，則有望推動下一波反彈行情。

富蘭克林證券投顧表示，由於印度股價指數成分股以金融股為大宗，近期印度銀行股投資信心受美歐銀行業危機拖累，導致銀行股走勢疲弱也拖累印股表現，然而印度基本面良好，二月份綜合PMI連續19個月維持於擴張點之上，而印度具有的強勁人口結構優勢，以及資本支出上升週期已經開始，將推動印度成為亞洲最強勁的成長動力之一，政策方向亦有利整體經濟發展，印度政府透過可靠的財政紀律規畫，同時推動以資本支出為主導的成長並鼓勵創造就業、減少效益較差的補貼支出，將為印度國內需求成長提供強力支持。印度企業獲利預估持續獲得上修，加上近三個月來股價修正，未來12個月預估本益比回落至接近過去十年的平均值，緩解評價面過高疑慮，因此雖然今年以來股價回檔修正表現較弱，但也提供長期投資者進場佈局機會。

全球債市

市場回顧：銀行業危機暫解，利差型債券趁勢反彈

成熟政府債市：富時全球債券指數一週續揚0.18%。聯準會如預期升息一碼至4.75%~5.0%，利率點陣圖維持今年底利率預測中值在5.1%不變，再加上近期美歐金融業事件危機，市場預期聯準會可能很快結束升息，美國十年期公債殖利率續降5.24點至3.3762%，美國公債上漲0.35%。歐洲公債則小漲0.01%陷入糾結，瑞士信貸危機雖在瑞銀UBS決定併購後暫告一段落，但德意志銀行AT1債券遭 拋售又再起漣漪。英國央行再升息一碼至4.25%以抗通膨，英國公債跌0.18%；挪威央行亦再升息一碼至3%，其公債跌0.29%%。(彭博資訊，截至3/24)

新興債市：彭博新興國家美元主權債指數上漲0.70%、當地公債指數(換成美元)漲0.98%、富時波灣債市指數漲0.54%、道瓊伊斯蘭債指數漲0.39%。美歐金融業事件風波暫時紓解，重振新興國家資產表現，以高殖利率高貝它的美元債反彈領先，例如市場認為之前已過度悲觀反應厄瓜多的政治風險，厄美元債大彈6.04%。當地債則主要受惠於匯兌收益的貢獻，跌深市場反彈，匈牙利公債換成美元漲幅達6.70%領先。為抗通膨，菲律賓央行再升息一碼至6.25%，菲當地公債上漲0.13%。投資人風險趨避情緒紓解，摩根大通新興國家美元主權債利差下滑5點至428基本點。(彭博資訊，截至3/24)

公司債市：美國投資級與非投資級債近週分別上漲0.86%及0.35%，歐洲投資級與非投資級債分別上漲0.33%及0.05%，全球短期(1-3年)公司債上漲0.25%、長債(10年以上)上漲0.16%。美歐銀行業風波略有緩和，瑞銀合併瑞信引發之AT1債券減計問題使歐洲銀行業Coco Tier債券指數周跌7.76%，所幸歐洲與英國央行出面澄清AT1債券清償順序，加上聯準會主席鮑爾暗示此波升息接近尾聲，市場也預期歐洲與英國央行將追隨聯準會腳步，近週殖利率先升後降。美國投資級與非投資級債各產業普漲，投資級債中由銀行與通訊債領漲，能源債也在銀行風波與升息壓力緩解下隨油價上漲，漲幅高於大盤，非投資級債則是通訊與公用事業領漲。利差方面，美國與歐洲非投資級債利差近週分別擴大7及2個基本點至516及537點。(彭博資訊，彭博債券指數，截至03/24)。就資金流向而言，根據美國投資公司ICI資料，截至3/15為止的一週，美債共同基金流出57.5億美元，除了複合型債券仍有約4.3億美元資金流入外，其餘各類債券皆遭遇資金流出。

投資建議：景氣趨緩和通膨硬撐情境，側重短存續期間之高品質債

富蘭克林證券投顧表示，投資市場動盪加劇，三月初市場原預期聯準會升息最終利率峰值可能到5.5%~5.75%，而最新的預估已降至4.75%~5%。美歐金融業事件恐將加劇景氣下滑壓力，然而通膨率卻還離央行目標有一大段差距，建議此時操作宜兼顧債信風險和利率風險，以短存續期間、投資級債為大宗，並酌量搭配非投資級債之複合債型式，才能順應快速變化的市場環境。

富蘭克林固定收益團隊表示，考量美國銀行業放貸條件轉嚴情境，聯準會可能再升息一碼後就會停止升息，並將維持高利率一段時間以待通膨回到目標，然因通膨率仍有5%~6%水準，因此今年降息機率極低。期貨市場目前反應聯準會很快降息乃過度樂觀情境，且隨著近期公債殖利率已驟降，現階段採取短存續期間策略可降低殖利率反彈對持債的衝擊。債券類別部份，因應景氣走緩或甚至可能衰退情境，看好高品質公債和投資級企業債的防禦表現，至於非投資級債則須留意企業債息成本驟升、景氣下滑不利經營的衝擊，所幸美國企業財務體質已較過去危機時期紮實，藉由精選標的仍能找到好的投資機會。

國際匯市

市場回顧：聯準會釋出升息週期即將結束訊號，美元回落；中國降準刺激經濟，帶動商品貨幣走揚。

隨瑞銀(UBS)與瑞士信貸(Credit Suisse)併購案塵埃落定，市場焦點轉向聯準會，其在3月升息1碼至4.75-5%，但會後聲明刪除「持續升息(ongoing increases)」措辭，最新利率點陣圖也暗示2023年剩餘時間可能僅升息1次，之後便停止升息，讓美元一度跌破102關卡，但隨後又傳出德意志銀行(Deutsche Bank)也可能陷入麻煩，美元收斂了部分跌勢，近週下跌0.57%。隨英國央行(BoE)、瑞士央行跟進聯準會、歐洲央行腳步分別升息1碼、2碼，宣告央行們認為銀行業危機可控，打擊通膨仍是首要任務，帶動英鎊、歐元走揚，惟週五(3/24)德意志銀行宣布贖回2028年到期的15億美元二級(Tier 2)債券，但投資人仍對其存疑，德意志銀行1年期信用違約交換(CDS)飆升51.4%也再次加劇歐洲銀行業危機的擔憂，英鎊、歐元回吐部分漲勢，近週分別上漲0.49%、0.84%。日圓近週上漲0.87%，隨聯準會釋出升息週期可能即將結束的訊息，美債殖利率滑落也讓美日利差再次收窄，提振了日圓表現。在商品貨幣方面，美元下滑加上中國全面降準1碼以釋放至少5000億人民幣資金來支持經濟，帶動油價、基本金屬普遍走揚，並推升智利披索、哥倫比亞披索、南非幣，漲幅約落在1.72-2.34%，巴西里拉漲幅較少，僅上漲0.62%，而澳幣則下跌0.78%，因澳洲央行(RBA)會議紀錄稱官員們考慮在4月會議暫停升息，巴西里拉則與巴西央行有關，其將基準利率維持在13.75%不變，並保留了「若通縮過程未如預期出現，將毫不猶豫恢復緊縮」，但投資人卻反而擔憂鷹派的巴西央行可能導致其與巴西政府的緊張關係重燃，巴西財長哈達德(Fernando Haddad)便指出巴西央行會後聲明留下了「進一步升息」的空間，這可能損害巴西財政，但巴西經濟仍需持續運轉以支持政府稅收，抑制了巴西里拉表現。匈牙利福林近週大漲2.94%，匈牙利政府宣布禁止當地大型投資者、零售銀行將現金投入18%利率的央行工具，但此舉卻可能提高外國投資人從中套利的機會，因外資能買入有高利率為後盾的匈牙利資產，並在利率較低的其他地方取得貸款，反而推升匈牙利福林。(彭博資訊，截至2022/3/24)

未來一周觀察變數

央行官員講話：在各大央行會議結束後，後續需關注央行官員們對升息、通膨、經濟、就業的看法。

經濟數據：美國4Q22 GDP終值；美國3月消費者信心指數；美國2月核心PCE；歐元區3月CPI初值；德國4月GfK消費者信心指數；德國3月Ifo商業景氣指數；德國和法國3月CPI初值。

投資建議：美國通膨持續降溫，聯準會升息步伐的變化將牽動美元表現。

富蘭克林證券投顧表示，儘管美國近期面臨銀行業危機的干擾，但在就業市場仍強勁、薪資持續面臨上揚壓力下，加以服務業景氣維持高檔可能讓服務業通膨更難以下滑，這些因素均可能減慢美國通膨下滑的速度，基此，聯準會仍在3月會議升息1碼，但點陣圖暗示2023年內可能只會再升息1碼，終點利率預估維持在5-5.25%不變，芝商所FedWatch工具則顯示，市場預計聯準會升息週期可能已經結束，甚至不久後就會開始降息，而這可能在短期內抑制美元，預計區間將落在100-105。在瑞士信貸(Credit Suisse)被瑞銀(UBS)收購後，輪到德意志銀行(Deutsche Bank)遭到狙擊，但歐洲央行(ECB)仍認為歐洲銀行業的體質相較2008年已經好很多，有助降低市場不安情緒，並重新關注通膨和央行動向，事實上，歐洲央行仍重申對抗通膨的決心，鷹派的歐洲央行將有助支撐歐元，預計將落在1.05-1.1區間。英國央行(BoE)於3月升息1碼，並重申若通膨壓力仍存，則需進一步升息，但市場已開始認為英國升息週期正接近終點，因為英國經濟前景與其他國家相比仍較疲弱，英國央行可能是較早結束升息週期的央行之一，這將使英鎊上檔面臨壓力，預計將落在1.2-1.25區間。日本國會正式通過植田和男為下任日本央行(BoJ)總裁的人事案，根據他過往的言論，市場認為植田和男可能不會急於退出寬鬆貨幣政策，但仍需留意「新官上任三把火」的可能性，不排除未來仍有調整殖利率曲線控制(YCC)措施或修改前瞻指引的可能，此外，聯準會升息週期接近尾聲也可能影響日圓，預計將落在128-134區間。

天然資源與黃金

市場回顧：銀行業危機擔憂舒緩，油價自15個月低點價位反彈

美歐政府政策動作舒緩投資人對於銀行業危機擔憂，美國能源資訊局數據顯示，過去一週美國原油與成品油出口上升至創紀錄的1200萬桶/日，顯示需求前景更為樂觀，加以俄羅斯決議每日削減產能50萬桶的減產行動將維持至六月底，多項因素共同推動油價自15個月低點價位反彈走揚，不過美國能源部長表示回補戰略石油儲備可能需要數年時間，該消息抑制油價反彈幅度，總計西德州近月原油期貨價格週線上漲2.76%。此外美國能源資訊局數據顯示，截至2023/03/17為止一週，美國原油庫存增加110萬桶來到22個月新高水準，汽油庫存則大幅減少640萬桶，蒸餾油庫存減少330萬桶。銀行業擔憂舒緩加以美元匯價走弱同樣提振買盤力道，推動金屬價格走揚，倫敦金屬交易所三個月期銅價格上漲3.98%，CRB商品價格指數週線上漲1.51%。

隨瑞士信貸(Credit Suisse)危機逐漸解除，市場開始留意另一家可能陷入麻煩的德意志銀行(Deutsche Bank)，顯示近期的銀行業危機隱憂仍存，幫助提振了黃金的避險需求，另方面，儘管聯準會在3月會議再次升息1碼至4.75-5%，但會後聲明刪除了「持續升息(ongoing increases)」措辭，最新利率點陣圖也暗示2023年剩餘時間可能僅升息1次，之後便停止升息，觸發美元、美債殖利率回落，推升金價，最終近週黃金期貨價格上漲0.62%至1983.8美元，富時黃金礦脈指數上漲4.15%。(彭博資訊美元計價，統計期間為3/20-3/24，含股利及價格變動)

未來一周觀察變數

原油與成品油供需狀況、中國需求回升狀況、OPEC+產量動向

投資建議：油價可望受供需面因素支撐、能源類股具評價面優勢，審慎佈局

富蘭克林證券投顧表示，經濟衰退影響需求前景的擔憂可能持續影響油價表現，然而中國經濟重啟的速度較預期更快、需求回升前景可期，亞太各國開放邊境也將推升航空用油增加，應將支撐原油需求成長，OPEC三月月報評估，儘管面臨動盪但該組織對全球今年平均供需的預測基本維持不變，預期全球日消費量將增加230萬桶至1.019億桶的紀錄高點。此外，OPEC+持續享受定價權帶來的高油價與高利潤益處，減產支撐價格意願明顯，且俄烏地緣政治因素導致供給中斷的風險未除，預期2023年石油供需狀況仍相對緊繃。美歐銀行業危機引發的市場風險趨避導致西德州油價跌破去年12月以來的整理區間，預期在基本面支撐下油價應不致持續下探，而能否回升至區間內則須視本波美歐銀行業危機事態發展。就能源股而言，能源類股自由現金流量充沛，資產品質顯著提升，也將增加發放股利、買回庫藏股等股東友善政策，有利能源股偏低的評價水準獲得提升。

富蘭克林證券投顧表示，美國穩健的就業市場讓薪資存在上揚壓力，而美國通膨也可能較市場預期的更具黏性，將使聯準會仍有必要繼續升息且將利率維持在高檔更長時間，進而可能抑制金價表現，然而，聯準會若仍維持鷹派立場，可能使經濟衰退擔憂再次重燃，甚至再次出現像是矽谷銀行(Silicon Valley Bank)、瑞士信貸(Credit Suisse)等暴雷事件，並刺激避險資金回流黃金，預計金價下檔也有撐，此外，若未來美國通膨持續放緩、更多銀行暴雷，聯準會貨幣政策可能被迫轉向鴿派和降息預期，也有助催生黃金中期上升行情，欲進場者建議可用少量資金或定期定額介入黃金，惟搶短的投資人應以「打帶跑」戰術操作黃金，並隨時留意出場時機，可在獲利超過5-10%時伺機獲利了結以守住資金。

二、未來一週重要觀察指標

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊。

※本文提及之經濟走勢不必然代表本基金之績效，本基金投資風險請詳閱基金公開說明書。

【以下為投資警語】

本公司所提供之資訊，僅供接收人之參考用途。本公司當盡力提供正確之資訊，所載資料均來自或本諸我們相信可靠之來 源，但對其完整性、即時性和正確性不做任何擔保，如有錯漏或疏忽，本公司或關係企業與其任何董事或受僱人，並不負任何法律責任。任何人因信賴此等資料而做出或改變投資決策，須自行承擔結果。本境外基金經金融監督管理委員會核准或申報生效在國內募集及銷售，惟不表示絕無風險。基金經理公司以往之經理績效不保證基金之最低投資收益；基金經理公司除盡善良管理人之注意義務外，不負責本基金之盈虧，亦不保證最低之收益，投資人申購前應詳閱基金公開說明書。本文提及之經濟走勢預測，不必然代表基金之績效。【富蘭克林證券投顧獨立經營管理】投資基金所應承擔之相關風險及應負擔之費用(含分銷費用)已揭露於基金公開說明書及投資人須知中，投資人可至境外基金資訊觀測站(http://www.fundclear.com.tw)下載，或逕向本公司網站(http://www.Franklin.com.tw)查閱。
富蘭克林證券投資顧問股份有限公司．台北市忠孝東路四段87號8樓．0800-885-888．101年金管投顧新字第025號．www.Franklin.com.tw