9月24日以來一攬子政策組合拳陸續出臺，政策效果已經開始逐步體現在近期的經濟資料上，10月經濟資料產需兩端均明顯回暖，政策發力的效果進一步顯現。10月工業增加值增速小幅回落，服務業生產指數同比增速較為超預期，固定資產投資增速持平前值，狹義基建投資增速和基建實物工作量顯著改善，製造業投資增速在政策支持下維持強勢。消費方面，以舊換新政策效果進一步顯現，疊加“雙十一”購物節起始時間前置，帶動10月社零增速顯著超出市場預期。1-10月人民幣計價下出口累計同比增速分別為16.1%、20.0%，新興國家或是中國出口新增量。社融脈衝小幅回落，新增人民幣貸款少增收窄，M1和M2均回升。11月PMI較上月繼續上升0.2個百分點至50.3，連續3個月上升，且連續2個月運行在擴張區間。供需兩端均有回升，生產指數和新訂單指數分別為52.4和50.8，比上月上升0.4和0.8個百分點。其中新訂單指數自今年5月份以來首次升至擴張區間，需求回暖跡象明顯。往後看，四季度廣義財政支出將在補支出進度的訴求下迎來高峰期，有望帶動11-12月經濟資料延續較好態勢。目前中國政策的重心在於打破通縮螺旋，聚焦點在債務和內需，穩定社會預期。下一步政策重點在消費。拉動消費的動力在於提升收入、提升資產價格及增加社會保障，政策思路在於政府培育消費，消費改善企業盈利，從而拉動企業投資。拉動消費主要途徑在於提升資產價格（樓市和股市）、發放消費補貼、增加有效消費供給。國內增量政策仍持續在進行。一方面要觀察財政部明確的年內其他增量財政落地情況，另一方面12月中央經濟工作會議可能尤為關鍵，甚至很多具體細節還需要等到明年3月兩會才能全部明確。另一個就是等美國的新政府上來以後，具體看美國總統還要做什麼關稅，包括在科技金融這些領域。有可能到了明年3月份兩會這個時間裡面，有很多東西要看美國怎麼做，中國才能知道要怎麼做，還有政策應該相當長一段時間會處在一個規模會比較大的節奏，力度方向可能會比較模糊的狀態。目前陸股市場的交易情緒較九月中旬已有明顯的改善，短期資金行為引發的劇烈震盪應可無須過度關注。另一方面，當前仍然處於政策暖風期，宏觀層面已陸續有相應的積極政策出臺，後續有政治局會議、中央經濟工作會議、2025年兩會、四中全會等重磅會議將召開。政策預期將繼續發酵，等待基本面共振，市場有望走得更穩健。