統一中國高收益債券基金三月份市場回顧與操作策略

全球供應鏈因俄烏戰事承壓，抑制物價成為全球央行最核心課題。聯準會鷹 聲嘹亮，未來升息路徑可能更趨激進；而美債殖利率曲線倒掛，引發投資人 對景氣可能陷入衰退擔憂。中國推出積極的貨幣政策與財政方案，但受限於 利差大幅收斂、出口成長力道趨緩及疫情封控措施對經濟的拖累，以及俄烏 戰事對風險性資產的流動性排擠，使得中國資本外流壓力延續。原物料上漲 帶來的輸入性通膨和房地產業銷售與投資持續回落等內生變數，使得官方經 濟維穩壓力越加沉重。在市場信心疲弱、信貸結構欠佳與房地產重振措施未 明下，產業發展與信用利差持續分層、分化。基金將續依產業趨勢及債信結 構調整投資組合，並關注個別標的之融資管道與現金流變化。房地產銷售與 投資仍普遍不佳，大量房企延遲財報或變更會計師更衝擊投資人信心，信評 機構也表達評級調降壓力。基金於房地產業配置將以優質民企開發商及現 金流穩健之房企為主。另一方面，疫情嚴峻與行業監管或拖累消費，使得信 貸有效需求疲弱問題依然存在，分化明顯。因此基金將適度減緩高收益債配 置速度與比例。目前基金整體投組加權存續期間2.06年，票息收益5.18%， 前三大產業為地產約31.8%、工業16.2%及景氣循環消費10.9%。匯率避險 上，經濟成長壓力、寬鬆貨幣政策及疫情使人民幣走弱，故基金調降USD/ CNH避險比例，適時動態調整。

繼三月中旬金穩會強調貨幣政策要主動應對以振作經濟後，季底國常會與人 行再次重申對實體經濟的加大支持。然若中國市場欲進一步回穩，仍有賴官 方推出明確務實的政策措施。