聯準會不急於升息 避險債券高「鴿」上揚

美國ISM製造業指數不如預期，加上聯準會聲明論調傾向鴿派，表示通膨即使接近目標也未必急著升息，促使公債殖利率回落，多數避險性債券上漲，風險性債券則表現續弱。受到美股震盪走低所影響，可轉債下跌0.38%，今年以來上漲2.59%。根據美銀美林引述EPFR截至5月2日，投資等級債吸金16.3億美元；高收益債則由流出轉為流入，上週吸金9.4億美元。新興市場債資金則再次流出，上週失血11.6億美元（見表）。

安聯四季豐收債券組合基金（本基金有一定比例之投資包含高風險非投資等級債券基金且配息來源可能為本金）經理人許家豪表示，美國公開市場委員會(FOMC)5月會議維持利率不變，指出通膨已接近其目標，但暗示不會因為觸及2%就立刻加速升息，立場相對鴿派。加上美國財長率團訪中進行貿易談判，再度使市場震盪，引發避險買盤，美國10年期國庫券殖利率單周下降3個基本點至2.95%。
歐洲公債部分，歐元區4月消費者調和指數(HICP)年增1.2%，低於市場預期，其中核心通膨年增1.1%亦低於預期，德國10年期公債殖利率單周下滑6個基本點至0.53%。

在投資級債部分，許家豪表示，上周全球投資級公司債小漲0.14%，其中美國投資級債上揚0.07%；歐洲投資級債則上漲0.21%。在利差部分，美國利差擴大4個基本點，歐洲利差則擴大2個基本點。

許家豪表示，目前歐洲央行立場較美國相對寬鬆，整體歐洲債市波動度相對低於美國，若再加上歐元兌美元避險的利差收益，以風險調整後報酬而言，更添吸引力。建議投資人可酌量配置，或挑選靈活加碼歐債的多元債基金。

高收益債部分，許家豪表示，市場預期美國原油庫存再次增加，加上美元走強，使原油創下三周以來最大跌幅。股市震盪走低也壓抑高收益債表現，全球高收益債利差整周放寬12點至352點，指數下跌0.18%，連續第二周下跌。美高收下跌0.05%，歐高收則反漲0.04%。在不同評級部分，BB級利差放寬8點，B級利差放寬12點，CCC級利差收斂13點，反而是信評較差的CCC級債表現相對抗跌。

許家豪表示，美銀美林認為，近期雖然高收益債利差與公債殖利率同步走升，導致高收益債表現受壓抑，但這主要是先前高收益債利差位於相對低點所致。考量目前利差已回到350點以上，為相對合理的水準，且公債殖利率也在接近3%的高點盤旋，投資人可望以較為樂觀的態度看待高收益債的表現。

在新興市場債部分，許家豪表示，雖然聯準會論調轉鴿派，但並未阻止新興市場債的資金持續流出，沉重的賣壓導致新興市場整周下跌0.88%，連續第三周下跌。在債種方面，美元計價主權債單周放寬12個基準點，下跌1.04%；美元計價公司債則下跌0.40%，利差放寬13個基準點。

許家豪表示，高盛分析，經過數周的弱勢表現後，不少新興市場國家公債已經回到便宜或相對合理的價格，且殖利率曲線亦有趨陡的現象，是相對適合長期投資的進場點。而在國家當中，較看好價格合理，總體經濟風險也正降溫的墨西哥公債。相較之下，對土耳其持較為謹慎的態度，主要是因為經濟可能有過熱的風險，導致國家與企業的債務比重可能增加。

許家豪表示，隨著新興市場強勢貨幣公債投資吸引力逐漸增加，儘管目前市場的震盪趨勢不利於帶動原物料與新興市場債有大幅走升的表現，但新興債資金動能相對較穩，流出幅度較少，且利差接近近期高點水準，因此建議投資人可以採價值投資的策略佈局，以價值面較具吸引力的區域或國家為主。

債券基金資金流向

資料來源：美銀美林、EPFR截至2018/5/2；單位：億美元