我們接連幾週跟大家談產業升級、談房市降溫，也談地產業界吸收游資的各種怪現象。然而製造業創造出來的盈餘資金，究竟為什麼如此容易會進入房地產界的「不歸路循環」，變成不事生產、卻可以讓人荷包賺滿的不動產？而不會進入產業投資，扶植新創與企業轉型的「正向循環」？追根究底，我們還是呼籲政府必須更大刀闊斧，從台灣租稅制度對投資制度的改革做起。
就投資房地產的大戶們而言，不乏把家族基金與大量從企業經營賺取的盈餘投入房地產投資者。而這些高淨值資產人士乃至家族企業，為什麼不把錢放進產業、增加投資，孵化更多新的關係企業？不就是因為錢永遠是聰明的。哪裡的風險更低，相對報酬更加穩健，錢就會往哪裡去。
這個道理非常簡單，相信大家都明白。
這樣說好了：假設我們是手中有10億元資產的家族企業或高資產人士，若在歐美國家，我們大抵會依照自身企業傳承與家族資產配置的需求，將資產交付信託，或者委由專業的經理人進行財富管理的配置，無論這10億元是依照怎樣的比例配置在房地產、現金資產、固定收益(fixed income)、保險，乃至於公開或私募的股權市場(public or private equity market)，所有的收益都會回歸到單一主體來進行穿透性的課稅。
意思就是，無論是在哪種資產獲得利潤了，賦稅額度都是回歸到單一的營運主體來繳付。投資抵減、租稅優惠，也都是由同一個主體來承擔。
那回到台灣，在不同的資產項目有相異的課稅標準狀況下，隨著房地產的一路大多頭列車行駛、相形之下以有限合夥(limited partner)形式投資新創搞不好肉包子打狗有去無回，高資產人士自然而然就會把較高的資產配置放進房地產市場。
舉個例子來看更清楚，如果同樣是7年期的投資（一般有限合夥人的投資年限是7年至12年，房地產免課短期轉手35%以上重稅的最低年限為5年），高資產人士在房地產投資的獲利僅需課徵20%稅率，然而投入創投事業的資本利得卻要併科所得課稅（嘿，那可是累進稅率會進到40%的所得啊）、或者以28%稅率分開計稅。
依照房地產仲介業者編製的房地產指數 ，在2015年至2022年間台灣六都與新竹地區，指數最低成長了20%，最高則成長了100%，「幾乎是穩賺不賠的投資了」，對吧？就是這樣的預期心理，讓房價一去不回。
錢是聰明的，你會選幾乎保證獲利且「稅率合理」的房地產來投資，還是無法保證獲利，且稅率尚且更高的產業項目來投資？
答案根本超明白。
政府除了抑制房市之外，在引導資金進入正向產業循環時，需要思考的，正是如何讓資金市場對於投資回報與稅賦的期望值回到平衡狀態——新創投資，可能是100倍的報酬，也可能讓資金歸零。我們認為，高資產人士投資產業，歸零的資金應該列入投資虧損的抵減項目，而賺取的資本利得，則應該降至「至少」與房地產投資的20%平等。
或者或者，把房地產投資的獲利稅率再拉高一點，這樣才公平嘛。
畢竟，唯有讓資金對於利得、稅賦的期望值重新取得平衡，才能將更多資金「擠出」房地產市場。對吧？
