面對經濟與政策不確定性升高的環境，固定收益資產再次受到市場關注，而其中尤以「美國非投資等級(High yield, HY)債券」成為討論焦點。這類債券雖然信用評級較低，但卻展現出高度彈性、收益吸引力與分散風險的能力，讓它在現今波動市場中扮演越來越關鍵的角色。
殖利率回升，收益成投資主軸
自2022年以來，全球主要央行陸續升息，讓債券市場的殖利率回升至接近金融海嘯前水準。以美國為例，投資等級企業債的年收益率已達4.7%，非投資等級債更高達6.8%。[i]這意味著，企業需支付更高利息，投資人也因此獲得更具吸引力的現金流回報，讓固定收益資產再度成為追求穩定收益者的選擇。
穩健基本面支撐，違約率仍處低位
儘管地緣政治風險與新關稅政策令金融市場震盪，但美國非投資等級債市場的基本面仍相對穩健。許多企業已在疫情後完成再融資，延長債務到期時間、降低槓桿、提高利息覆蓋率，降低違約風險。即使面臨經濟放緩，我們預期違約率僅會小幅上升，仍將低於長期平均值。
利差波動創造進場良機
4月初，美國因報復性關稅導致市場利差短時間大幅擴大，HY債利差一度飆升至461個基點[ii]，創下近年單日變動最大紀錄之一。不過這樣的「恐慌性擴大」往往為投資人創造進場良機。如2016年利差達887點時，之後一年HY債報酬高達23%。[i]這類短期利差波動，反而是高收益型債券具吸引力的關鍵所在。
多元市場選擇，靈活因應經濟變局
美國非投資等級債市場並非單一資產，而是包含浮動利率工具、槓桿貸款、抵押擔保債券（ABS）等多種選擇，能協助投資人對應不同的總體環境。例如，在預期降息與經濟放緩情境中，可增加長天期債配置；擔憂通膨時，可轉向通膨連動債券（TIPS）；若尋求高於現金報酬的收益，票息收益高的信用債資產是可以考慮的選項。
從「邊緣配角」邁向「核心配置」
過去，非投資等級債常被視為高風險投資選項，但如今這樣的標籤已逐漸淡化。市場結構與投資人基礎的演進，讓其逐漸轉型為資產配置模型中的「核心成分」。摩根大通資料指出，2022&ndash；2024年間，從HY市場升級為投資等級的「Rising Stars」總額達2820億美元，遠高於同期的降評「Fallen Angels」金額，顯示整體市場品質正在提升。[iii] ；
結語：尋找平衡風險與報酬的利差機會
在當前利率高位震盪、市場波動難測的環境下，美國非投資等級債不再是過去帶著「高風險高報酬」標籤的資產類別，，其票息收入已成總回報的主要來源，且市場參與者涵蓋機構法人、退休基金、保險業者與一般投資人，流動性與資訊透明度日益提升。
未來一年，隨著總體環境變化與政策演進，非投資等級債券仍將面臨挑戰與機會並存的局面。但若能掌握時機、選擇具基本面支撐的標的，搭配靈活配置策略，將有機會從利差變動中，為投資組合創造額外報酬機會。
i.所有業績資料/資料來源：LSEG Workspace DataStream、ICE Data Services、Bloomberg、AXA IM，截至 2025 年 4 月 15 日，除非另有說明）。 過往業績不會指引未來表現。
ii.ICE美銀美國高收益指數總回報，2025 年 4 月 7。
Iii.J.P. Morgan, High Yield Bond and Leveraged Loan Market Monitor. 2022年至 2024年的數據。
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