統一全球債券組合基金五月份市場回顧與操作策略

美銀Hartnett表示：抄底美債是2025年“最大逆向交易”。美國10年期公債 的滾動回報率已跌至負值，遭市場冷落的程度堪比2009年的美股和2018年 的大宗商品。預期美債殖利率若突破5%，將構築起一個極具吸引力的買入視 窗，儘管這在當前市場情緒下可能是最不受歡迎的交易之一。

另外，美元可能正進入熊市，主要原因包括美元疲軟將有助於重振美國製造 業，同時聯準會的政策轉向，將進一步支撐美元熊市。

關稅議題上，市場仍處於中期不確定性的環境中。當然，增長疲軟可能合理 化殖利率曲線整體走低，但根據現有資訊，終端利率定價似乎已處於合理水 平。然而，財政紀律缺失以及需求格局潛在變化的逆風仍持續存在。包括大 而美法案(One Big Beautiful Bill Act)的立法推進，很大可能將進一步擴大財 政赤字，眾議院財政法案第899條款(針對被視為「不公平」課稅國家的實體 徵收新稅)，則增添關稅不確定性，並抑制外資需求。但在美國繳稅季過後， 美國財政部現金帳戶餘額(TGA)的下降維持了相對寬鬆的美元融資環境，擔 保隔夜融資利率（ SOFR）定價僅比隔夜逆回購(RRP)利率高出1個基點，為 自去年11月以來首次。而6月中旬的企業稅收及月底可用的額外非常規措施 (extraordinary measures)，則可能推動TGA從7月開始再度下降，可在國會 達成債務上限協議前，為流動性環境帶來一些穩定。