國泰六年階梯到期新興市場債券基金一月份經理人報告

1月初川普考慮宣佈「 國家經濟緊急狀態」 ， 意圖透過《 國際經濟緊急權力法(IEEPA)》 來迅速且大範圍對他國課徵普遍性關稅， 加上月初美國數 據強勁， 美國通膨重燃疑慮升溫、 降息預期減少， 美國公債利率因而繼續向 上彈升；而隨著CPI意外又透露通膨有望持續降溫的訊息， 加上聯準會官員 言論風向由鷹稍轉鴿， 數據與官員態度利多帶動美債殖利率滑落。 1/20川普 就職演說在關稅方面意外溫和， 因而上任後美債利率橫盤稍偏下。 1月截至 24日， 美公債利率曲線微上行。

EM美元信用債市表現優於DM， 尤以拉美信用利差收窄14bp表現最好， 歐非中東也縮窄5bps， 而新興亞洲利差收窄3點。 HY表現強於IG、 主權債 與公司債利差表現強於準主權。 總報酬因利差縮窄與利息而收高。 短券買氣 仍較盛， 表現優於長債。 在新興市場企業債中， 新債發行市場依然強勁， 許 多發行人召回或投標現有債券， 並同時發行新債券。

FOMC與我們原先預期一樣， 沒有市場原先預期的那麼鷹派， 因而雖然月底川普一反就職 時的溫和態度、 開始措出關稅大刀， 但公債利率反應相對溫和。 且農曆年假期間來自中國的Deepseek可能使AI市場出現低價競爭， 美國科技業陷入多空爭議， 貿易戰在增加通膨壓力的 同時也帶來中長期景氣干擾， 影響美國消費與景氣前景， 對債市利率中長期而言不見得不利。 未來通膨降溫趨勢能否持續以及川普政策仍是焦點， 聯準會也在觀察等待新政府的政策方向與 影響， 若影響未若市場擔心得嚴重， 降息有望持續。

本基金已接近到期， 目前所持有的均是在基金到期日前就到期的債券， 目前利率仍維持在 本波利率政策循環的相對高檔， 有利提高現金收益， 故而即便基金只餘不到一年到期， 到期的 債券仍偏向盡快進行再投資以提高潛在收益。 然也由於川普政策的不確定性高且影響方向難定， 因而接下來陸續到期的債券， 將主要以轉投資美國四月到期的短天期公債與國庫券為主。 未來 也考慮投資貨幣市場基金或是定期存款， 在合乎內外規範與兼顧安全性之下盡可能爭取收益。