美國經濟數據尚未展現明顯疲態，通貨膨脹率繼續維持高點的情況可能會再持續一陣子，這段時間投資組合裡應該要配置股票還是債券？本文用過去數據告訴你，在不同經濟環境下，資產配置怎麼調整，想要月月領息怎麼做最有效率！
1. 股市報酬率與通貨膨脹率是否相關？
理論上來說，高通貨膨脹時期（撇除惡性通膨），除了現金以外，所有資產都會隨之漲價，股市也不例外。將過去46年的通膨率和股市一年平均報酬率畫成散佈圖，可以清楚發現股市和通膨率呈正相關，除了在通貨膨脹率為0%~3%的溫和擴張時股市表現較佳，通膨率越低時通常為經濟衰退期間，因此股市表現也較差；反之，在高通膨的經濟快速擴張時期，股市通常表現較好。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國標普500指數、美國CPI年增率，資料期間：1977/12/31~2023/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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2. 同經濟環境下，各資產表現如何？
股市和通貨膨脹率呈正相關，那其他資產又如何？回測同樣過去46年來，在不同通貨膨脹率下，持有股票、短債和長債的1年平均報酬率，可以發現長短債的表現剛好相反。短債在高通膨環境下的平均報酬率最高，為7%；長債則是在通貨緊縮時表現最佳，達13.1%。而股市在溫和擴張期的表現最佳，平均報酬率為14.9%，次之為高通膨時期的11.9%，最差則是經濟衰退的通貨緊縮時期，為-11.6%。
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國標普500指數、美銀美林3個月公債指數、美銀美林15+年公債指數。通貨緊縮期為小於0%；溫和擴張期為0%~3% (含)；高通膨期為大於3%。資料期間：1977/12/31~2023/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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3. 不同通膨情境下，資產配置效益如何？
大部分情況下，股市的績效優於債市，因此想要擁有穩定現金流，除了買入穩定配息的債券之外，從股市的資本利得提領配息更是現在的趨勢。但是股市的波動較高，以股債混合的方式，搭配不同景氣狀況做資產配置可以擁有更穩定的現金流。從下圖可以看到，在經濟衰退的通貨緊縮時期股市表現差，持有債券的成效最佳，平均一年報酬率為6.6%，風險回報比高達7.96。在溫和擴張時期，三種資產配置的投資效率差不多，風險報酬比落在0.9~1.04之間。但是在高通膨時期，將投資組合裡股票的比例提高至股債各半的效益最好，風險報酬比可以從0.85提升至1.03。由此可見，低通膨期配置債券的效益最高，高通膨期拉高股票比例的成效最好。
不同資產配置持有1年平均風險報酬比
|
全股 |
股債各半 |
全債 |
| 通貨緊縮 |
-0.55 |
-0.24 |
7.96 |
| 溫和擴張 |
0.90 |
1.04 |
1.02 |
| 高通膨 |
0.79 |
1.03 |
0.85 |
資料來源：Bloomberg，「鉅亨買基金」整理，採美國標普500指數、美銀美林綜合公債指數。資料期間：1977/12/31~2023/10/31。此資料僅為歷史數據模擬回測，不為未來投資獲利之保證，在不同指數走勢、比重與期間下，可能得到不同數據結果。投資人因不同時間進場，將有不同之投資績效，過去之績效亦不代表未來績效之保證。
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鉅亨投資策略
高通膨時搭配股票，領息更有效率
通膨會帶動各資產價格上漲，因此股市在高通膨期表現相對好。而且從過去經驗來看，高通膨時在投組中配置較高比例的股票更有效率。但是股市波動大，投資人若想在高通膨時建構穩定現金流的投資組合，搭配能獲取資本利得的股票和穩定配息的債券，會是更穩健的方法。
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