關稅談判延續90天，讓各類風險性資產從低點反彈後持續上漲，加上中美貿易協議傳出進展，市場對經濟衰退的恐慌稍作緩和，推升美國十年期公債殖利率從4.16%上升至4.40%，導致本月全球投資等級綜合債券指標小跌0.36%，新興市場投資等級債也小跌0.06%。而利差收斂則是帶動其餘債券指標在本月呈現正報酬，其中新興市場美元債指標小漲0.67%，全球短天期高收益債指標上漲1.50%。本月除了關注各國關稅的協商之外，另一個焦點就是美國的債務與赤字狀況。首先是穆迪在5月16日指出，因美國政府債務與利息支出占比持續上升，因此將美國主權信用評級從Aaa下調至Aa1。隨後眾議院在5月22日，以一票之差通過＂
The One Big, Beautiful
Bill＂，該法案主要是針對個人、中低收入家庭以及中小企業等族群做一系列的稅減措施。該法案雖然對短期經濟有利，但卻加深市場對美國長期債務的擔憂。
我們認為，儘管該稅減法案仍會受到參議院諸多的修改，但該法案與關稅政策是川普政府經濟發展的兩大方向，預期仍會實施。如果稅減法案延後或規模不如預期，則可能會導致關稅政策對經濟衝擊較大，進而單方面推升通膨水準與美國公債的殖利率水準，這將帶給聯準會在降息政策上更多的風險。此外，高等法院對於川普政府關稅政策的合法性解讀，也會影響未來關稅實施的時間點與可能性，川普政府也可能採取更激進的關稅政策，這都預期要等到七月至十月之間，才會有更明朗的發展。整體來看，雖然減稅政策短期內可以緩和關稅政策對經濟的衝擊，但對於中長期美國的赤字水準與債務壓力，將會是更大的不確定性，這勢必會進一步影響僅存的AAA惠譽評等，並加速衝擊市場對美元資產的調整。
因此，考量到全球經濟仍可能下滑，部分發債機構可能被降評，聯準會政策的不確定與美債利率預期上升等狀況，短期多數資產的回升，未來仍有修正的空間。本基金的投資策略以布局成熟市場的短天期標的為主，這些標的的財務能見度高，利率風險較小。現階段基本情境仍是不會發生衰退，但受到市場信心下降的情況下，短期震盪在所難免。我們偏好流動性充裕的企業債，特別是能穩定產生現金流的產業，例如電信區塊，或是具有獨營色彩且有穩定營運模式的類主權機構。預期這類標的在市場持續震盪的情況下，能保有足夠的償債能力與較低的信用風險。另一方面，也將會將比重適當從美國轉向歐洲。
5月份本基金(美元累積型)上漲約0.90%，其中0.48%正貢獻來自票息收益，其餘則是受到價格波動而產生的正貢獻。在投組方面，由於關稅與成長預期的修正，可能會增加市場的波動度，因此近期布局主要以波動度低，但收益率超過7%的標的為主，並維持現金部位在5%-10%。現階段，將利用評價面重新洗牌的契機，配置不同產業與具有現金流的優質發債機構。在高收益債的部分則是持續避開一年內有部位到期、或是規模較小的發債機構，以降低當市場遇到景氣衰退時，而產生的流動性風險與信用風險。同時我們也避開信評較低的標的，以維持整體投組的信用品質。
