目前國內經濟成長速度不如預期，利息收益裹足不前，加上原油價格居高不下，通膨陰影一直揮之不去，這是國內尋求穩定性收益的資金心中最痛，台幣的定存利息與美元利息間的差距益形擴大，因應台灣可能來臨的長期低利率時代，保守的資金到底該何去何從？很自然的，我們會思考到固定收益的投資。
固定收益商品的範圍其實包羅萬象，包括全球之政府公債(Government Bond)及公司債(Corporate Bond)、不動產證券化商品(REITs)、金融資產證券化債券(ABS)、抗通膨債券(Inflation Link Bond)、新興市場債券基金、高收益債券基金(High Yield Bond Fund)、擔保債權憑證(CDO、CBO)、房貸抵押基礎證券(MBS)以及結構債(Structured Note)等等，都是固定收益的領域。在國外市場，固定收益商品的規模大於股票相關商品規模的數倍以上，已經不是新鮮的事。尤其近年來不動產證券化的潮流在國內風起雲湧，有些特殊商品的專有名詞其實也有必要釐清一下。
壹、固定收益商品的總類
政府公債和公司債其實是最容易理解的部份，在此不贅述，以下謹嘗試羅列一些市場上較常看到的特殊商品讓大家參考:
「金融資產證券化」商品
泛指將金融機構擁有的應收帳款債權(如一般房貸、工商不動產貸款、信用卡及信用貸款、汽車貸款等)加以篩選出優質標的，輔以信用評等及保證機制，以發行證券方式出售給投資人。一般就是指金融資產證券化債券(ABS：Asset Backed Securities)及房貸抵押基礎證券(MBS：Mortgage Backed Securities)。
「不動產證券化」商品
將不動產實體財產權，轉換為可以自資本市場募集資金的流動性不動產債權，成為一般投資人投資標的以直接或間接參與不動產的經營，此一過程即稱之為「不動產證券化」。像不動產投資信託(REIT’S：Real Estate Investment Trust)就是其中一種型態，其藉由發行受益憑證的方式，向小額投資人募集資金用於開發不動產，並分享開發的利潤。
抗通膨債券(Inflation Link Bond)
舉凡美國抗通膨國庫券(TIPS:Treasury Inflation Protected Securities)和通膨連結公司債都算是常見的抗通膨債券，前者是由美國政府發行，幾乎無倒債風險，一般約每半年付息，本金完全隨CPI(消費者物價指數)變動而調整，流動性非常好；後者則是由公司發行，每月付息，殖利率與信用風險皆高於相對應的公債，利息部分包括固定利率及隨CPI調整的部分。
投資等級的公司債(Investment Grade Bonds)
所謂投資等級的公司債，即是指信用評等較佳的企業所發行的債券，其違約風險(default risk)較低，其信用評等就標準普爾公司(S&P)的定義屬BBB以上評級的債券，就慕迪(Moody’s)的定義則屬Baa3級以上的債券，該等債券發行機構通常是知名的大型績優企業或是政府單位，營運及財務狀況均有一定的水準。
高收益債券(High Yield Bond)
高收益債券係指相對於投資等級公司債而言，信用評等較差的公司債或公債，通常這類債券發行者必須付出較高利息給債券持有人，故市場一般稱之為「高收益」。一般而言發行高收益債券的企業，也較具備高成長的特性，相對而言價格波動風險也較高。
擔保債權憑證(CDO、CBO)
債務抵押債券(CDO：Collateralized Debt Obligation)為金融資產證券化的產品之一，為一固定收益債權的債券組合，發行者將一組固定收益債權加以重組證券化包裝後，再依不同信用品質來區分各系列證券銷售給投資人，債權產生的現金流量就依照證券發行條件付息給投資人。因票券發行者的數目多元化，可以降低因某一家發行者拖延債務所造成的衝擊，能使收益遠高於同等級的單一資產的投資。
債券資產證券化(CBO: Collateralized Bond Obligation)又稱債權抵押受益憑證，是CDO的一種，係指將債券商品做為證券化標的，透過財務工程重新包裝後，切割成小單位的受益憑證，再銷售給投資人。創始機構將持有的各種債券重新包裝成新的「債券組合商品」，即可適用新的收益率(殖利率)計價，由於債券本身即是一種證券化商品，因此CBO等於是進行二次證券化。
房貸抵押基礎證券(MBS)
所謂房貸抵押基礎證券即是指金融機構將符合條件的房貸加以彙集群組，將此群組出售移轉給特殊目的機構，隔離原金融機構之信用風險，然後以此房貸群組為擔保，加以整合包裝，向投資人發行證券籌措資金。其商品係以以放款債權為擔保，設計目的是為協助金融機構在市場上籌措資金、增加投資人投資管道外，更可以分散利率風險及信用風險，提高自有資本比例以及增加手續費收入，進而降低貸款成本，增強金融機構流動性。
結構型債券(Structured Note)
這是最為大家所熟悉的商品了，但這項商品隨著聯結標的及設計條件的不同，其實產品型態非常富變化。所謂「結構型債券」(Structured Notes)，係指該債券發行機構或保證銀行所擔保之結合固定收益證券(Fixed Income Security)及衍生性商品(Derivative Contract)之金融商品，其連結標的範圍包括股價指數、利率指標或上市股票等，而該債券之配息或最低保證報酬計算公式乃依據連結標的之績效表現而定。
貳、固定收益商品的展望
預期2006年下半年全球經濟成長速度呈現些微放緩，而且貿易全球化趨勢持續壓抑一般物價水準，連帶抑制了薪資水準飆漲的風險，油價目前看來是比較大的變數，不過整體評估在各國央行嚴謹把關下，應該不致於出現惡性的通貨膨脹，因此個人大膽假設全球受通膨威脅最嚴重的時間已過，未來利率持續上揚的空間已相對壓縮，但同時也沒有快速面臨下滑的可能性。再來就是美國聯準會的貨幣緊縮政策已於8月8日暫時劃上休止符，總體經濟環境呈現平穩趨勢，對債券市場有利。
就個別市場而言，有些標的及市場具備甚佳的投資契機：
1.抗通膨債券(TIPS):
抗通膨債券及名目國庫券利率走勢
資料來源:彭博資訊
抗通膨債券(TIPS)由於全球市場成長，連帶也提昇了投資人的需求，目前仍具有吸引力，其中美國的抗通膨債表現尤屬卓越，此類商品仍具備頗佳的投資價值。
2.不動產證券化商品(REITS)：
REITS股息收入及國庫券利率走勢
資料來源:NAREIT及美林證券
目前不動產證券化商品的股息已超過債券收益，地產租金的增長背後有實質的經濟成長在支撐，而新發行的全球資產證券化商品其商機正蓬勃發展中，雖然房地產略有降溫，REITS仍頗有投資價值。
3.其他債券市場：
全球債券回報
資料來源:彭博資訊
以目前債券市況評估，我們較看好短天期的公司債，至於政府公債部份，仍然繼續就較短存續期間的殖利率曲線部份加碼。而長期債券由於供給減少，亞洲買盤以及機構投資人的需求增溫，價格上仍獲得支撐。
