全球第三大的LCD控制IC設計廠商

F：中信預估， EPS以目前股本計算 * 本益比＝當年度調整後股價÷調整後EPS　

晶磊半導體於民國87年由關恆君、高金城博士與張飆先生成立於美國矽谷，為一專業的數位顯示器IC設計公司，目前主要產品為液晶顯示控制IC，並朝數位電視、液晶電視控制IC等方向邁進。在成立短短不到一年的時間，即晉升為全球第三大、全台第一大的LCD控制IC設計廠商，今明兩年的獲利將大幅成長，為股本小、籌碼集中的業績高成長公司。

基於看好TFT-LCD產業，台灣廠商競相進入、積極擴廠，台灣TFT-LCD面版的產量已由1999年的58萬片預計到2000年的192萬片，相關零組件的需求快速增加，如：驅動IC、控制晶片、高速A/D轉換器、8位元MCU等等，也吸引相關IC業者的投入。根據工研院電子所的資料顯示，全球LCD監視器將可由1999年的270萬台，增加至2001年的900萬台，複合成長率高達49.38%。而台灣則在積極擴廠下，市場規模將可由1999年的71萬台，成長至2001年的315萬台，全球市場佔有率可由1999年的26%，提高至2001年的35%（見圖一）。

圖一　LCD監視器全球與台灣生產概況與預估 單位萬臺、%

資料來源：零組件雜誌06/2000

由於看好LCD監視器的高度成長，造成IC設計公司一窩蜂投入控制器IC的研發生產行列，造成下游需求雖然強勁，但是供給卻以更大幅度的成長下，隨著系統價格的滑落、晶片價格大幅下跌，與驅動IC供不應求的狀況成明顯的對比。目前縮放控制IC的單價以從去年的20美元滑落至8到10美元的水準，而整合ADC的晶片價格亦跌入15美元以下，價格下降的趨勢持續到第四季。

LCD監視器可分為類比與數位兩種介面，目前以類比介面的LCD佔大多數，而數位顯示輸出技術，因相容性與安裝不方便的限制，成長速度較為緩慢，但因優異的電氣特性將使其成為未來的市場主流，Display Search預期LCD監視器採用數位介面的比重將由1999年的17%至2003年的68%。所以目前控制IC大多以類比控制IC為主，也是價格競爭最激烈的產品，而未來的明星產品則在數位/類比雙介面的控制IC與數位控制IC。

控制IC最主要的功能為類比訊號的轉換，係將VGA類比訊號轉成數位訊號，同步輸出面板所需的水平與垂直訊號，不需更換視訊卡即可顯示畫面，並可支援XGA以上的解析度與為處理器8x51介面，並有自動頻率調整的功能。目前LCD控制IC主要由類比數位轉換器（ADC）與縮放控制晶片（Scaler）組成，台灣廠商基於ADC 與Scaler整合晶片的良率與效能不高，因此採取分開的作法，一般大多由Scaler著手，再加上FRC與內建OSD的整合功能，競爭十分激烈。

市場佔有率方面，根據公司提供的Display Search資料顯示，1999年LCD控制器市場規模達449萬顆，晶磊在成立不到短短的一年內市場佔有率由1999年第一季的0%，快速成長至1999年第四季的16%（見表一）。同時亦可發現去年下半年增加許多新進廠商來瓜分LCD監視器控制IC市場，且前三大廠商即佔了70%的市場，具有新競爭者眾、集中度高的產業特性。

表一 1999年全球液晶顯示器控制IC的市場佔有率

資料來源：晶磊半導體/Display Search 01/2000

既然LCD監視器控制IC市場的價格競爭激烈、新進入者眾，到底什麼樣的公司有機會在此環境中脫穎而出或長保領先地位，我們可從技術與供應鏈的角度來看。

由於多媒體蓬勃發展，對控制IC在影像處理能力的要求日益增高，除了影像放大與縮小的不失真外，顯像頻率轉換不會造成畫面破碎的視覺效果、全自動化影像調整與色彩與Gamma校正等技術皆是IC設計廠商所需克服的技術挑戰。而在價格壓力與縮短設計開發時程的要求下，已有廠商推出整合型的控制晶片，這對IC設計公司而言，更要面對高頻類比訊號的設計與良率的挑戰。

由於LCD監視器控制晶片的設計，在軟硬體與高頻類比技術的處理較為困難，量產後產品品質的不確定因素難以掌握，加上控制IC佔LCD監視器的成本不到5%，對於監視器系統廠商而言，實在沒有必要為了單價便宜的零組件、同時或重新採用多家晶片廠商的產品，而甘願冒產品因晶片品質的不穩定而出不了貨的風險，因此一旦決定好往來的晶片廠商，更換或多家採用的情形並不常見。而新進的晶片廠商除了前述的非戰之罪的因素外，更要有吸引人的價格，且得提供監視器系統廠商軟硬體完全解決方案的免費設計，所以新加入廠商便面臨市場通路與價格的雙重壓力。

因此我們可以說技術與供應鏈型態形成進入該市場的競爭障礙，且大者恆大、產業高度集中的現象會日趨明顯，只有研發設計能力強、能提供客戶完全解決方案整體服務、並與下游客戶形成完整供應鏈的公司，才有機會在競爭的市場中佔有一席之地。

由於LCD面板價格持續滑落，有助於LCD監視器出貨量的成長，預計今年全球的出貨量可達630萬台，若以Scaler與ADC搭配產品15美元計算，全球LCD監視器控制晶片的市場規模大約在30.98億元的水準，其中Genesis佔了一半以上的市場，剩下的市場要由近20家的廠商均分，競爭十分激烈。與台灣其他設計公司比較，旺宏的產品定位以高階LCD監視器機種為主、目標市場為韓國；凌陽轉投資凌越以低階、小尺寸的LCD監視器為目標市場，已推出DSTN、TFT-LCD系列控制晶片與160Mhz高速類比/數位轉換IC，月出貨量約3萬顆。晶磊的產品與上述公司在市場有一定的區隔，加上其他公司尚處於起步階段，對晶磊的威脅不大，預期晶磊仍可保有15%-16%的市場佔有率。

由於晶磊的設計能力強、能夠提供客戶完全的解決方案，且有主要股東監視器大廠瑞軒背後的支持，加上新產品線的推出，雖然在此競爭激烈的市場中，今明兩年的營收仍可大幅成長，預計分別可達3.54億元與7.06億元，成長率則高達240.92%與99.26%；稅後淨利可達0.87億元與1.52億元；EPS則分別可達 2.58元與4.48元。

目前晶磊的最主要客戶以瑞軒、神達、誠洲、皇旗與韓國的KDS，其中瑞軒自去年5月份後100%採用晶磊的產品，預計瑞軒今年監視器出貨量可達30萬台，對於晶磊的營收有穩定的作用。而晶磊本身具有2年研發8顆IC、提出2項專利申請的研發實力，專注在數位顯示領域，並能提供客戶完整的軟硬體解決方案，將可爭取到更多廠商的採用，預計今年出貨量可達950萬顆，較去年成長154%，隨著LCD監視器的大幅成長，明年出貨則可達1,520萬顆。而價格則因市場競爭激烈將有30%的跌幅，今明兩年這部份的營收預計分別可達3.49億元與3.91億元。

在新產品線導入方面，晶磊預計在下半年起陸續推出數位電視、液晶電視與液晶個人電腦的控制晶片，LCD TV與LCD PC為液晶的下一世代產品，未來幾年可以高度成長，不過市場規模並不大，對晶磊營收的貢獻尚不到二成。而明年成長動力的主要來源為數位電視控制晶片，晶磊主要看中大陸數位電視的快速興起，目前大陸的電視機需求中約有20%為數位電視，根據資策會與晶磊的估計，大陸數位電視的市場規模將由1999年的340萬台成長至2003年的1,185萬台，年複合平均成長率為36.63%（見圖二）。晶磊已獲得前五大家電電視廠商在成都與青島的銷售動作中，同時與海信集團合作，今年第四季可以開始出貨，預期明年出貨量可以突破50萬顆，營收可達2.06億元。　

圖二 大陸地區數位電視成長預估 單位：千臺、%

資料來源：資策會與晶磊

對IC設計公司而言，成本分為製造成本與開發成本，研發一顆IC費用是固定的，能夠賣出更多顆IC可使單位的開發成本降低，而晶圓代工每片的費用亦是固定的，每片切割出同樣的顆數下，晶片售價的價差卻可由3美元到300美元，設計好壞則是毛利率的差別所在。

晶磊在晶圓代工價格調漲、產品價格調降的趨勢中，毛利率始終控制在50%以上，與國外大廠相較，其固定的研發與行銷費用較高，像Genesis的整體成本需要300萬美金，而晶磊只要30萬美金，在達一定的經濟規模後，除以銷售量的單位成本，晶磊的毛利率明顯高於Genesis。不過今年因導入新產品與舊產品價格的下降，預計今明兩年的毛利率分別為50.75%與47.46%。

晶磊為第三大液晶監視器控制晶片的IC設計公司，在舊產品可望保持目前的市場地位與導入新產品數位電視控制晶片的帶動下，今明兩年的營收與獲利大幅成長，為業績成長、籌碼安定的績優小型股，可以買進，目標價位110元。