富蘭克林證券投顧全球市場回顧與展望

一、主要區域股債市回顧與展望

美歐股市

過去一週表現回顧：俄烏緊張局勢未解，美股震盪收黑

市場評估俄烏緊張局勢、企業財報及貨幣政策前景，牽動美股震盪收黑，儘管俄羅斯總統普丁稱希望以外交手段化解與美國及其盟友之間的緊張形勢，並從烏克蘭邊境撤回部分軍隊一度緩和市場擔憂，但美國總統拜登稱俄羅斯可能在接下來幾天對烏克蘭發動攻擊，聯準會利率會議紀錄顯示，如果通膨率沒有如預期下行，以比目前預期的速度更快取消寬鬆政策將是合適之舉，不過，會議記錄並未透露三月份預期升息幅度或縮表計畫的進一步線索，然而，聖路易斯聯儲行長Bullard再次呼籲加速升息以維護聯準會抗通膨的公信力，重申應該在7/1前加息100個基點，並在第二季啟動縮表，市場風險趨避拖累股市。儘管俄羅斯一度宣稱軍隊已經開始撤出，但隨後俄媒在週四(2/17)報導烏克蘭軍隊向盧干斯克開火後局勢再次升溫，美國總統拜登則稱有跡象顯示俄羅斯正計劃入侵烏克蘭，俄羅斯也驅逐了美國駐俄大使館官員，道瓊歐洲600指數受拖累近週下跌1.65%，而避險情緒湧向公債也使殖利率下滑，連帶拖累銀行股在近週領跌4.94%。經濟數據錯綜：美國一月生產者物價指數(PPI)月增1%，為八個月來最大升幅，年增率為9.7%，顯示通膨壓力仍高，上週初請失業救濟金人數意外增加2.3萬人至24.8萬人，一月中旬以來首見上升，一月新屋開工月減4.1%至年率163.8萬戶，四個月來首次下降，反觀營建許可增加0.7%至年率189.9萬戶，工業生產月增1.4%，一月零售銷售月增3.8%，創十個月來最大增幅。英國4Q21納入獎金的每週平均收入年增4.3%，高於預期和前值；英國截至1月的3個月中，職缺數量為129.84萬個，創新高；英國4Q21就業人數較3Q21下降3.8萬人，但優於預期；英國1月CPI年增5.5%，高於預期和前值，創近30年新高；英國1月PPI年增9.9%，高於預期和前值；歐元區4Q21 GDP修正值季增0.3%、年增4.6%，均符合預期；歐元區12月工業生產月增1.2%，年增1.6%，均優於預期；德國2月ZEW經濟景氣指數為54.3，低於預期但高於前值。

史坦普500十一大類股除民生消費及消費耐久財類股外均下跌，能源及金融類股回檔超過2%；媒體股ViacomCBS因上季財報不如預期而下挫18%，Meta平台跌逾5%，TripAdvisor第四季意外虧損，股價下跌0.4%，通訊服務類股收黑1.6%；羅伯特•卡利夫(Robert Califf)獲參議院確認擔任FDA局長，惟莫德納執行長認為新冠疫情或處於最後階段，該股下跌9%，臨床試驗受託研究機構IQVIA第一季財測不如預估且面臨來自勞動成本上升的挑戰，股價收低7%，醫療類股收黑1.4%；費半指數逆勢上揚，英特爾宣布以54億美元收購以色列晶圓代工廠Tower Semiconductor，後者大漲近39%，英特爾小跌，半導體設備商應用材料因供應鏈限制導致本季財測略不如預期，所幸需求強勁帶動上季營收創高，帶動股價上揚3%，NVIDIA第四季營收年增53%且第一季財測優於預期，惟上季毛利率持平加上市場擔憂該公司在加密貨幣的業務曝險收斂股價漲幅，但NVIDIA周線仍收高2.3%，軟體股下跌，支付服務提供商富達全球資訊服務因上季財報及本季財測遜於預期，股價跌逾12%，Paypal續跌8.8%，拖累科技類股收黑0.6%；反觀卡夫亨氏及Walmart挾財報利多領軍民生消費類股逆勢上漲1%；第四季扭虧為盈的Expedia大漲9%，酒店營運商萬豪國際入住率上升帶動上季業績超出預期，股價收高4.9%，旅遊休閒股走高，特斯拉受中國汽車銷售數據提振上漲1.9%，支撐消費耐久財類股收紅0.3%(類股表現僅含價格變動)。
終場道瓊工業指數下跌1.11%至34,312.03點，史坦普500指數下跌0.83%至4,380.26點，那斯達克指下跌0.51%至13,716.72點，費城半導體指數上漲1.71%至3,422.60點，羅素2000指數下跌0.08%至2,028.09點，那斯達克生技指數下跌2.22%至4,019.27點，MSCI歐洲指數下跌1%(彭博資訊，統計期間為2/14~2/17，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：經濟數據、企業財報

(1)經濟數據：(a)美國：二月PMI初值、消費者信心，一月個人所得及支出、PCE及核心PCE通膨率、耐久財訂單、新屋銷售，第四季GDP成長率修正值，多位聯準會官員談話。(b)歐洲：歐元區1月核心CPI；歐元區、德國、法國2月Markit綜合、製造業、服務業PMI初值；德國4Q21 GDP季增年率；德國2月Ifo商業景氣指數；德國3月GfK消費者信心指數。

(2)企業財報：彭博資訊統計未來一週56家史坦普500企業將公布財報，包括疫苗股莫德納、醫療設備公司美敦力、零售商Home Depot及Lowe’s、通訊基建REITs美國電塔、軟體股直覺公司、電商eBay、公用事業公司桑普拉能源及美國電力公司。

中長線投資展望：逢回分批佈局美國創新成長+價值循環題材，留意歐股政策作多行情

美股：俄烏緊張情勢及市場揣測聯準會升息速度增添股市波動，然而，根據LPL Research統計(1/25)，1941年以來22次國際重要的地緣政治事件，包括中東、北韓發射飛彈、2011年911恐怖攻擊、2021年美軍撤離阿富汗等，地緣衝突爆發期間史坦普500指數平均下跌4.6%，平均修正時間為19.7天、平均花費43.2天收復失土，顯示股市受到地緣政治情勢的衝擊應屬短暫。一月份美國CPI及PPI數據顯示美國通膨壓力仍高，未來一周將公布聯準會聚焦的核心PCE數據，通膨率在改善之前可能會進一步惡化，根據彭博資訊(2/18)統計市場預估一月份核心PCE年增率將自4.9%進一步攀升至5.2%，逾38年最大增幅，第二季隨著基期效應逆轉，通膨率才可能逐步回落，但仍將高於聯準會政策目標，高盛證券(2/10)預估今年聯準會共將升息七碼，也就是到今年底前每次利率會議都升息一碼，啟動縮表預計將於六月利率會議宣布。短期內通膨持續高漲及地緣政治等變數料將牽動美股短線波動仍大、技術面壓力亦需時間化解，然而，利率期貨(2/18)顯示市場已反映今年聯準會將升息六碼的預期，隨著升息預期逐步消化，後續對股市影響有望鈍化，另外，參考前次聯準會升息以及過往利率上揚期間的經驗，股市短線震盪後可望回歸反映基本面而上揚。從財報表現來看，根據FactSet統計(2/11)，2021年第四季史坦普500企業獲利預估年增30.3%，較去年底預估21.3%的增幅上修，可望繳出連續四季獲利年增率逾三成的成績，2022年史坦普500企業獲利年增率雖放緩但仍穩健，預估將成長8.5%。富蘭克林證券投顧表示，放眼2022年，美國經濟及企業獲利成長雖放緩但仍穩健，聯準會貨幣政策朝正常化邁進，但整體資金環境仍寬鬆，預期2022年美股預期報酬雖將較2021年溫和，但可望延續震盪走堅的多頭格局，股市評價經本波修正後吸引力浮現，建議既有投資人續抱，空手者建議逢回分批加碼或定期定額方式投資美國股市，首選科技創新成長型股票基金和具備政策題材撐腰的基礎建設股票型基金，穩健者可透過美國平衡型基金介入。

歐股：根據Refinitiv資料(截至2/15)，預期第四季道瓊歐洲 600企業的獲利將成長58.6%，上週預估為成長56.2%，營收預期成長20.2%，上週預估為成長19.4%，目前已有151家企業公布第四季獲利和163家企業公布第四季營收，下週將有55家道瓊歐洲600企業公布獲利。Refinitiv預期第四季整體產業獲利成長58.6%，主要產業中，以能源類股獲利成長385.5%最高，其次為金融、原物料，獲利成長預估為73.9%及72%，房地產類股為唯一獲利成長預估為負的產業，預估負成長2.7%，整體營收預期成長20.2%，所有主要產業預期皆有正的營收成長，其中以公用事業、能源成長63.9%、62.1%領先。富蘭克林證券投顧表示，儘管俄烏政局可能加劇歐股震盪，但基本情境仍認為局勢不會演變成俄羅斯與西方國家全面開戰，此一地緣政治衝擊料將是短暫性因素，歐股更重要的觀察重點仍是貨幣政策，英國央行(BoE)在2月再次升息，而歐洲央行(ECB)也因近期通膨升溫的擔憂加劇而將貨幣政策從鴿派轉向鷹派，高盛預估(2/3) BoE將於5月會議將利率調升至1%且觸發「主動縮表」門檻，高盛也預計(2/4) ECB將在3 月宣布APP購債計畫於6月結束，9月、12月將存款利率各上調25個基點，而貨幣政策轉向緊縮也將讓歐股各產業的表現分化，預計在貨幣緊縮環境下，歐元區公債殖利率走揚將有利於銀行類股表現，但較不利評價較高的科技股和對利率較敏感的公用事業、房地產類股，而貨幣政策緊縮也將推升歐元轉強，像是汽車、資本財等出口型類股也可能會受到壓抑，建議投資人慎選標的。在政策上，德國自1/1至12/31擔任G7輪值主席國，近日公布了包含(1)永續地球：德國將發起「氣候俱樂部」以推進社會與能源轉型；(2)投資未來：發起基礎設施倡議，促進全球廣增社會、經濟、生態永續性基礎設施等合作。而此與法國相呼應，法國自2022年1月1日起接任歐盟主席國，先前公布了包含(1)歐盟成長峰會：將建立「歐洲新成長模型」，重點發展產業包含氫能、電池、太空、半導體、雲端、國防、健康、文創產業等；(2) Fit for 55計畫：將追求2030年溫室氣體淨排放量較1990年減少55%，這些政策均顯示歐洲正積極推動綠能、科技轉型，若再結合下世代歐盟計畫(NGEU)對區域永續經濟發展的挹注，綠能、數位轉型等相關產業可望受惠。在法國大選方面，儘管法國總統馬克宏尚未宣布是否尋求連任，但他的支持度依然最高，接著是勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等右派人士，根據最新的民調，目前法國總統大選較可能會進行兩輪，上述人士是可能進入第二輪的人選，但勒龐、佩克雷斯、澤穆爾等人在第二輪與馬克宏一對一對決的民調中均落後，馬克宏在第二輪對此三人的支持度均超過5成，這也代表馬克宏連任機率高，有利於降低政治不確定性。

全球新興股市

過去一週表現回顧：俄烏緊張情勢與聯準會緊縮政策擔憂，壓抑新興股市走弱

美國加大俄羅斯可能對烏克蘭發動攻擊警告，俄烏緊張情勢與聯準會緊縮政策擔憂，壓抑新興股市走弱。

中國一月消費者物價指數年增率由1.5%放緩至0.9%、生產者物價指數年增率由10.3%放緩至9.1%，兩者均低於預期，人行行長預估今年經濟將恢復潛在成長率、將維持支持性政策，人行並開展3000億人民幣一年期中期借貸便利(MLF)操作，利率持平於2.85%，相較本月2000億到期規模，為市場注資1000億人民幣淨額，寬鬆政策激勵陸股逆勢走揚，滬深300指數十大類股由醫藥衛生、原物料與工業類股領漲，尤其中國藥監局批准輝瑞新冠口服藥Paxlovid進口註冊，推動新冠藥物概念股表現最佳。港股由科技類股拖累收黑，發改委引導外賣等網路平台企業進一步下調餐飲業商戶服務費標準，衝擊美團股價重挫，不過香港將在中國協助下對全港市民展開新冠檢測，或有助加速抑制香港疫情，消息激勵博奕、餐飲等旅遊類股走揚。南韓一月就業人數年增114萬人、創2000年3月以來最大增幅，韓股主要由電子、金屬礦業、醫療設備等類股領跌，南韓半導體產業協會推估今年該國半導體廠本土投資規模將較去年提高10%，兩大半導體股三星電子、SK海力士小幅收黑。印度一月消費者物價指數年增率6.01%、躉售物價指數年增率12.96%，數據仍偏高，印股漲跌互見，軟體服務商塔塔諮詢、能源商信實工業等股走揚，ICICI等銀行股走弱。巴西二月IFP-10通膨指數月比攀升至1.98%，央行調查顯示經濟學家上調該國今年底基準利率預估四碼至12.25%，巴西股市則呈現漲跌互見格局，金融、消費等類股延續漲勢，巴西銀行上季獲利優於預期且獲券商上調投資評等帶動股價表現，但鐵礦砂價格與國際油價下跌拖累鐵礦砂大廠淡水河谷等原物料類股及巴西石油等能源類股走弱。

總計過去一週摩根士丹利新興市場指數上漲0.21%、摩根士丹利新興市場小型企業指數下跌0.32%、摩根士丹利亞洲不含日本指數上漲0.13%、摩根士丹利亞洲不含日本小型企業指數下跌0.46%、摩根士丹利拉丁美洲指數下跌0.18%、摩根士丹利東歐指數下跌1.47%。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/14~2/17，含股利及價格變動)

未來一週市場展望與觀察指標：中國LPR、南韓出口數據與央行利率會議

(1)經濟數據：未來一週新興市場經濟數據留意中國二月份一年期/五年期貸款市場報價利率(LPR)設定，南韓二月前20日出口數據，此外南韓央行將舉行利率會議，預估維持基準利率於1.25%不變。

中長線投資展望：新興市場經濟展望正向，各國投資機會多元

富蘭克林證券投顧表示，為因應通膨壓力，成熟國家多年來一直維持的寬鬆貨幣政策已有轉趨緊縮趨勢，尤其若聯準會釋出須要積極追趕通膨預期的訊號，將導致市場波動，然而新興市場的基本面正在改善，中國貨幣政策已開始放鬆，巴西經濟動能也見到復甦趨勢，俄羅斯雖受俄烏緊張情勢干擾，但原油等商品價格上漲仍對巴西與俄羅斯經濟與企業獲利前景相當有利，更重要的是新興市場在過去五至十年進行的許多結構性改革效應正在顯現，但目前股價水準卻因反應諸多利空而受壓抑，評價面相當具吸引力。

富蘭克林證券投顧表示，中國已開始放鬆貨幣政策，去年12月以來人行陸續降準、調降貨幣政策工具利率與貸款市場報價利率，其寬鬆政策立場與西方國家為應對通膨壓力而採取的緊縮政策反其道而行，在一月份創新高的信貸數據也顯示政策支持的效應顯現，這可能強化中國市場乃至整體新興市場的投資吸引力。就政策面而言，歷經過去一年的重大政策變化，相信產業參與者與投資人皆已認知到中國政府的戰略目標並正在適應新的政策監管框架，評估最為劇烈的政策變動很大程度已然過去，這些變化可能會繼續牽動其餘更細微層面的監管，不過預期對於市場的負面影響將逐漸鈍化。

富蘭克林證券投顧表示，鑒於俄羅斯與歐盟經濟高度連結，俄羅斯為歐盟的第五大貿易伙伴，也是其最大的原油與天然氣能源供應國，值此能源價格與通膨飆升正在傷害歐洲經濟復甦之際，若俄羅斯真正引爆戰爭進而導致美國與北約對俄羅斯制裁，除衝擊俄羅斯經濟發展之外，歐盟本身亦將嚴重受累，因此基本情境仍評估俄烏緊張情勢最終仍可透過外交途徑解決，降低對於經濟與市場之衝擊。

全球債市

過去一週表現回顧：俄烏局勢詭譎，歐洲和新興當地公債表現領先

成熟政府債市：富時全球債券指數本週小跌0.01%，債市持續關注於俄烏局勢和聯準會態度動向，儘管俄方表示沒有計畫進攻烏克蘭，美國仍持續警告俄國可能很快發動攻擊；儘管聯準會官員仍有鷹派談話，但公佈的聯準會利率會議紀錄並未透露三月預期升息幅度或縮表計畫的進一步線索，美國公債隨多空訊息變化而震盪收小跌0.15%，十年期公債殖利率上漲2.44點至1.9615%。歐洲公債則上漲0.47%，有歐洲央行決策官員發表鴿派談話，而且俄烏仍未脫離緊張局勢，避險需求支撐歐洲公債普遍上漲(彭博資訊，截至2/17)

新興債市：彭博巴克萊新興國家美元主權債指數下跌0.37%、當地公債指數(換成美元)上漲0.40%、道瓊伊斯蘭債指數小跌0.01%、富時波灣債市指數下跌0.57%，美元債市持續受美國公債殖利率彈升的排擠，當地債市則再受惠匯兌收益的支撐。阿根廷央行大舉調升利率2.5個百分點至42.5%，並表示此舉乃為了能增加投資於當地貨幣有實質正報酬機會，並且維護貨幣和外匯的穩定性，阿國當地公債大漲2.79%。哥倫比亞政府將利用調降約200項產品關稅的方式以紓解物價壓力，哥國公債漲0.44%。受惠於銅價上漲，全球前兩大產銅國智利、秘魯公債各上漲0.59%、0.66%。土耳其央行連續第二個月沒有再逆勢降息，土當地公債小跌0.01%。俄烏情勢仍不明朗，俄公債下跌0.11%。投資人風險趨避情緒起伏，摩根大通新興國家美元主權債利差小彈3點至424基本點(彭博資訊，截至2/17)

公司債市：彭博巴克萊美國高收益債券指數近週跌0.22%，歐洲高收益債指數近週跌0.08%，美國投資級公司債指數週跌1.03%。聯準會官員談話偏鷹但一月份會議紀錄未如預期強硬，生產者物價指數顯示物價壓力未減而其他經濟數據錯綜加上俄烏情勢反覆，牽動近週美國十年債殖利率走勢於2%上下震盪，而地緣政治局勢推高公債避險買盤同步使市場下調對歐洲央行的升息預期，歐洲十年債利率近週回落。美國高收債中BB級債跌幅大於指數，B級債跌幅最輕，娛樂、休閒、航空及飯店等次產業受惠防疫政策持續鬆綁收高，油價近週高檔震盪，能源債略為回落，投資級債各產業依舊承壓，歐洲高收益債近週小跌，其中B級債逆勢上揚，電信抗跌、金融承壓。截至2/16的一週，銀行貸款繼續吸引18億美元流入，累計今年來淨流入約145億美元、正報酬0.04%，高收益債則為連續第六週流出，近週流出36億美元，今年來累計流出167億美元。標準普爾信評近週下調拉斯維加斯金沙集圖信用評級至垃圾級BB+(原為BBB-)及展望負向，因受Omicron疫情導致澳門博彩市場復甦放緩，其營收與現金流可能面臨嚴重壓力，並預期2022年澳門博彩總收入將僅有2019年的30%~40%。而隨著油價站上每桶90美元，挹注能源企業如西方石油與阿帕契能源公司等具備債信評級在BB與BB+的債券有望擠身投資級債行列，根據彭博資訊，兩家公司皆指出2022年計畫持續降槓桿致力邁向投資級。此外，油價攀升也刺激海上鑽井平台設備的需求及使用率，加上流動性的改善，越洋公司(Transocean)可望受惠。利差方面，彭博巴克萊美國高收益債指數利差近週收斂4個基本點至363點，歐洲高收益債指數利差近週則擴大11點至391點。(彭博資訊，截至2/17，產業表現取美銀美林美國高收益債指數，銀行貸款指數取S&P/LSTA銀行貸款指數)

中長線投資展望：新興當地債出現轉強訊號、留意高收益債評價面調整後機會

富蘭克林證券投顧表示，今年以來隨著美、歐工業國陸續轉為鷹派，各類債市普遍承壓，然而新興國家當地債挾其高利差優勢以及便宜匯價的吸引力，反而有逆勢上漲表現，利基包括：(1)景氣動能強：由世界銀行或國際貨幣基金預估，許多新興國家特別是亞洲今年經濟成長幅度將超越已開發國家；(2)疫情衝擊紓解：新興國家過去因疫情遭逢的許多悲觀情境，隨著疫苗接種普及可望有所改善；亞洲是控制疫情最嚴格的區域，雖有出口支撐，但內需成長落後，未來將是推動景氣回升的趨動力；(3)商品多頭：過去因為疫情，商品價格反彈還沒有完全回饋到新興國家貨幣的升值上；(4)許多新興國家已積極升息，實質和名目殖利率高於已開發國家相當多。整體就債市投資策略上，建議可採取新興當地債和美元債分散配置策略，新興美元債中，投資級債的波灣債市較廣泛的新興市場債抗跌，波灣各政府提出的經濟改革政策可帶動產業機會、政府財政也可受惠於油價上漲趨勢，締造債券增值空間。
富蘭克林證券投顧表示，全球經濟今年雖將放緩但仍強健，部分仍處於疫情復甦階段的休閒相關產業，可望有高於趨勢的潛在成長水準，歷史經驗顯示，只要聯準會不要太過積極升息，利差型債券在升息期間仍能創造不錯報酬表現，以前次升息循環2015～2018年為例，美國高收益債指數即有約25%漲幅，近期市場過於積極的升息預期加上地緣政治情勢反覆，使得高收益債利差自去年底低檔快速攀升約百點，但觀察高收益債相對投資級債抗跌，且其中較低評等的CCC級債亦較為抗跌，顯示目前債市所反映的是升息壓力而非對企業違約前景的擔憂，可留意市場消化美國升息趨勢後的投資機會。

國際匯市

過去一週表現回顧：俄烏緊張局勢加劇匯市動盪，日圓升、美元跌。

近一週匯市震盪加劇，主要與俄烏局勢變化有關，俄羅斯在2/15(二)宣稱部分俄軍已開始返回基地，讓市場鬆了一口氣，但美國、北約、烏克蘭仍對俄羅斯撤軍的說法保持謹慎。隨後，俄媒在2/17(四)報導烏克蘭軍隊向盧干斯克開火，俄羅斯驅逐了美國駐俄大使館官員，美國總統拜登則稱有跡象顯示俄羅斯正計劃入侵烏克蘭，至此地緣政治緊張情勢不降反升，不過美元近週仍下跌，一方面與避險資金更多流向黃金、日圓有關，另方面，1月FOMC會議紀錄和Fed官員的談話也促成美元滑落，FOMC會議紀錄顯示Fed官員們雖同意升息，但暗示升息步伐並未比市場預期的快，加上舊金山、明尼波利斯、費城等Fed分行行長釋放出鴿派訊息，美元近週下跌0.29%。歐元近週上漲0.1%，儘管有俄烏地緣政治緊張情勢干擾，但歐元區經濟數據表現亮眼仍帶來支撐，歐元區4Q21 GDP修正值季增0.3%、年增4.6%，符合預期，12月工業生產月增1.2%、年增1.6%，雙雙優於預期，這些數據讓市場認為Omicron疫情對歐洲經濟的負面衝擊沒有那麼大，對歐洲經濟的信心提升。英鎊近週上漲0.38%，英國4Q21納入獎金的每週平均收入年增4.3%，高於預期，此外，1月CPI年增5.5%，高於預期並創近30年新高，這些因素提高了英國央行(BoE)繼續升息的預期。日本1月進口因能源價格飆漲而大幅拉升，拖累貿易逆差出現連6個月赤字且創歷史次高，但日圓不受此影響，俄烏情勢緊張加劇仍使避險資金湧入日圓，日圓近週上漲0.42%。一個有趣的現象是，儘管俄烏緊張情勢加劇，俄羅斯盧布仍在近週上漲1.42%，主要是因市場仍不預期俄羅斯會與西方全面開戰，最終仍會以外交手段解決爭端，連帶使抄底資金湧向俄羅斯，進而推升俄羅斯盧布走揚。泰銖近週上漲1.91%，自從泰國於2月對國際遊客重新開放後，外資便持續流入泰國股市和債市，加上泰國央行稱通膨能維持在1-3%的目標內，泰國不致於出現已開發國家通膨飆高的情形，使資金持續湧向泰國。(彭博資訊，截至2022/2/17)

觀察焦點與投資展望：英鎊歐元在央行轉鷹下可望反彈，但短期內美元仍將維持強勢格局

富蘭克林證券投顧表示，目前美國就業市場依然緊張，而Omicron疫情也導致不少美國企業面臨員工因病請假或離職的窘境，這進一步加劇了就業市場的緊張狀況，也讓薪資有持續上揚的壓力，與此同時，美國紐約州、麻薩諸塞州宣布將結束某些戴口罩、特定場所出示疫苗接種證明等規定，有助經濟持續開放並刺激「遞延需求」加溫，而由疫情引發的供應鏈瓶頸則預計在上半年仍不會明顯緩解，這些種種因素都可能讓美國高通膨持續更久，Fed被迫進一步收緊貨幣政策的預期也將隨之提高，聖路易Fed總裁James Bullard持續重申3月可升息2碼且希望7月能累積升息100個基點，在升息預期加速下，美元仍可能會維持強勢格局，預計區間落在94.5-97間。歐元區也同樣面臨通膨上行的壓力，市場預期歐元區通膨可能會在2022年中旬前保持在5%以上，儘管歐洲央行(ECB)總裁Lagarde仍保持相對鴿派，但其他多名ECB官員的鴿派立場已開始鬆動，甚至轉向鷹派，後續ECB可能在3月的會議改變前瞻指引和宣布常態性購債計畫APP於6月結束，而年內是否會升息將取決於通膨表現，但2H22升息的可能性持續提升中，這將支撐歐元，預計歐元區間落在1.13-1.15。BoE已於2月會議升息，但在薪資成長加速、通膨壓力仍大下，預計BoE年內仍會繼續升息，甚至可能會觸發「資產出售」的1%基準利率門檻而正式啟動「主動縮表」進程，並刺激英鎊走強，英鎊預料區間落在1.35-1.37。日本央行(BoJ)總裁黑田東彥近日強力駁斥升息的觀點，日本央行(BoJ)還宣布將以0.25%的固定殖利率無限量購買新發行的10年期公債以防全球殖利率上升導致造成過度推高日本國內借款成本，而這將使日本在公債殖利率上與其他成熟國家持續擴大，日圓中長期仍將保持弱勢，惟短線上可能因市場避險情緒湧現而使日圓偏強，預計區間落在114-117。

天然資源與黃金

過去一週表現回顧：伊朗核協議談判正面訊息掩蓋俄烏地緣政治風險擔憂，油價回跌

美國能源資訊局(EIA)數據顯示，截至2/11為止一週，美國原油庫存上升110萬桶，相比市場預期為庫存下滑，汽油庫存則下滑130萬桶、蒸餾油庫存下滑160萬桶，伊朗與西方國家核協議談判似有所進展的訊息壓抑油價於連八週上漲後回跌，惟美國頻示警俄羅斯出兵烏克蘭風險，地緣政治風險擔憂仍為油價走勢提供支撐，總計西德州近月原油期貨價格週線下跌1.44%。基本金屬價格走揚，由於俄羅斯為鋁、鎳等金屬最大供應國之一，市場評估俄烏地緣政治緊張局勢風險與能源成本飆升對供應帶來的持續壓力，倫敦金屬交易所三個月期鋁價格上漲4.19%、期銅價格上漲0.69%，CRB商品價格指數週線上漲0.23%。儘管1月FOMC會議記錄顯示，Fed官員們同意隨著通膨的影響日益擴大、就業市場強勁，現在是收緊貨幣政策的時機，但市場焦點仍擺在東歐，俄烏緊張局勢進週因邊境地區爆發開火衝突，導致黃金重獲避險資金青睞，黃金期貨價格近週上漲3.25%至1902美元/盎司。(彭博資訊美元計價，統計期間為2/14~2/17，含股利及價格變動)

觀察焦點與投資展望：俄烏情勢、伊朗核協議談判進展、OPEC+動向、原油供需狀況

富蘭克林證券投顧表示，全球原油需求強韌，OPEC二月份報告維持2022年原油需求420萬桶/日的成長幅度預估，但表示實際原油需求復甦可能將超過預期，OPEC+多數國家因缺乏基礎建設投資導致原油產量未能達目標，導致原油供需情勢緊繃，加以目前油品庫存水準偏低，評估油價後勢表現仍是欲小不易。短線留意俄烏情勢發展，由於俄羅斯為全球第三大原油生產國，市場擔憂俄羅斯若因發動俄烏戰爭而遭美歐制裁恐影響俄國原油供應，基本情境預期仍以外交談判方式解決，另也留意OPEC+下次3/2產量會議、美國等主要原油消費國是否再有政策干預動作、伊朗核協議談判、美國頁岩油業者動向等變數。伊朗核協議談判近期有較多正面訊息，然而即便美伊雙方最終達成核協議，但不代表伊朗原油額外產能可立即釋放至國際市場，且原油市場供需調控主導者OPEC+亦可能會短期暫停逐月增產的步調以降低伊朗原油釋放的衝擊，評估油價仍將維持高檔整理格局。就能源股而言，當多數資產皆已受惠低利率與流動性充沛環境帶動評價偏高，具備獲利基本面同時擁有自由現金流量增加發放股利、買回庫藏股等股東友善動作的能源類股，評價水準仍有明顯獲得提升的機會。

富蘭克林證券投顧表示，隨美國、歐元區通膨壓力持續提升，具通膨避險題材的黃金近期持續受到投資人的青睞，目前看來此一高通膨情勢可能會延續到2022年中旬，甚至到了2022年中下旬仍將維持在偏高的水位，這將有助持續吸引資金流向黃金，此外，俄烏地緣政治局勢加劇也會刺激避險資金湧向黃金，短線上黃金將有持續上漲的動能，上看1950美元/盎司。惟需留意的是，中長期來看，基於高通膨因素，Fed、歐洲央行(ECB)可能被迫更為激進地收緊貨幣政策，讓「緊縮週期」加速，因此在央行放水力道減弱、利率抬升的宏觀環境下，黃金中長期前景仍存在下行壓力，再加上中印兩實體黃金消費大國的需求旺季逐漸結束，黃金需求也可能會逐漸減弱，支撐金價的力道也將逐步消退。

二、未來一週重要觀察指標

重要經濟數據與觀察指標：

資料來源：彭博資訊，富蘭克林證券投顧整理。

重要企業財報：

資料來源：富蘭克林證券投顧整理，單位：除特別註明之外均為美元，時間以當地時間為準。

資料來源：彭博資訊

三、主要市場表現回顧

資料來源：彭博資訊，含股利，截至2022/2/18 16:30。投資級債、高收益債、複合債及新興債採彭博巴克萊債券指數，伊斯蘭債採道瓊債券指數，其餘均採富時債券指數，除新興債換算為美元計價外，其餘指數皆以原幣計價。截至2022/2/17
 

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