統一中國非投資等級債券基金二月份市場回顧與操作策略

受天候及統計調整因素影響，美國1月CPI意外上升；且就業市場火熱、 PMI數 據轉暖，使市場擔憂通膨下降速度恐不如預期，聯準會將被迫維持高利率水準 更長時間，「經濟軟著陸、通膨下行」的交易趨勢也快速轉變，行情波動放 大。中國官方認定疫情防控已取得重大決定性勝利，預期防疫政策將持續鬆 綁、經濟解封有序復甦，投行亦陸續上修對中國經濟前景展望。春節前後中國 消費需求明顯回升；而優於預期的社融信貸數據，也凸顯在人行積極落實對實 體經濟信貸投放的實務工作，以及保障房地產行業融資暢通等政策下，企業融 資需求優先改善，惟家戶端加槓桿意願仍相對審慎。 2月正值中國經濟數據空窗 期，加上政策面整體平淡，市場熱絡情緒有所回穩。 3月舉行的兩會將為2023年 政府工作內容定調，市場關注政策面和實務工作規劃。雖然對今年中國景氣復 甦樂觀，但短線上中國債市已階段性反應政策利多，加上海外風險情緒轉弱， 因此基金也順勢調節房地產、博奕等產業，轉而配置其他防禦型產業。目前基 金整體投組加權存續期間2.95年，票息收益4.76%，前三大產業為金融16.1%、 循環性消費13.1%及工業12.4%。匯率避險上，美元反彈及人民幣回貶，基金維 持中性偏高的避險比例，動態調整。

市場對聯準會升息預期的修正，以及中國基本面復甦的滯後性，為造成近期債市 表現回調主因。展望後市，行情要進一步上漲需基本面復甦的有力證據支持。在 此之前，行情可能維持震盪整理格局。