投資建議
1Q07稅後獲利15.2億元，稅後EPS1.77元，IBTS預估2007年合併營收110.2億元，YoY+15.4%，稅後淨利67億元，YoY+38.6%，稅後EPS7.81元，裕民船隊可積極調整現貨船舶比例，2007年在散裝航運景氣熱絡情形之下，獲利將較2006年穩健成長，IBTS預估至2007年底每股淨值31.6元，操作建議為區間操作，2007年PBR 1.6~2.0X。
營運分析
裕民目前有船舶28艘，包含Capesize11艘、Panamax9艘、Handymax2艘、自動裝卸船6艘，總運能約260萬噸，裕民船隊可積極調整現貨船舶比例，散裝航業景氣熱絡時，會提高現貨船舶比例，05/2007現貨船比例約為40%。 根據Clarkson對全球散裝船供給與需求預測，2004~2006年為供給高峰，總噸數年成長率分別為6.7%、7.0%、7.0%，到了2007年，預估供給總噸數年增率將下滑為4.3%；在需求面部分，2004年為高峰7.2%，2005、2006年分別為4.1%、4.1%，展望2007年，需求年增率將小幅下滑至2.3%，因此整體供給大於需求缺口將由2006年的2.9%下滑至2007年2.0%，整體散裝航運景氣預估將優於2006年。
表一 全球散裝船運供給噸數及年成長率 (單位：百萬噸)
資料來源：Clarkson 2006年12月
表二 全球散裝乾散貨需求量及年成長率 (單位：百萬噸)
資料來源：Clarkson 2006年12月
營運概況
2006年
2006年由於處分2艘Panamax船舶，處份利益為6.9億元，EPS貢獻度0.8元，2006年合併營收95.52億元，YoY-15.7%，稅後獲利 48.36億元，YoY-19.6%，稅後EPS5.64元。
2007年
1Q07由於澳洲發生塞港現象，及印度加徵鐵礦砂出口關稅，Capesize散裝船轉往巴西及澳洲運鐵礦砂，延長航運航程，降低船舶週轉率，造成BDI指數自01/2007約4,500點上漲至05/2007 6,650點，並已突破2004年歷史高點，顯見散裝航運景氣熱絡，1Q07稅後獲利15.2億元，稅後EPS1.77元，IBTS預估2Q07稅後獲利約16.7億元，稅後EPS1.95元，預估2007年合併營收110.2億元，YoY+15.4%，稅後獲利67億元，YoY+38.6%，稅後EPS7.81元。
操作建議
裕民船隊可積極調整現貨船舶比例，2007年在散裝航運景氣熱絡情形之下，獲利將較2006年穩健成長，IBTS預估至2007年底每股淨值31.6元，操作建議為區間操作，2007年PBR 1.6~2.0X。
圖一 裕民PBR走勢圖
資料來源：IBTS整理預估
表一 裕民現有船隊
資料來源：公司提供、IBTS整理
營運預估表(單位：百萬元/元)
資料來源：IBTS
投資評等說明
