上個月債券市場震盪劇烈， 呈現先彈後跌格局， 整月在 2.70-3.18%區間震盪。 上半月聚焦FOMC會議， 聯準會如預 期升息二碼至0.75%~1%，
主席Powell表示之後應該會以兩 碼幅度上調， 沒有如市場擔心的將激進升息， 隨後公布的美 國CPI高於市場預期， 以及多位Fed官員對外談話顯示委員目
前對一次升息3碼的支持度普遍不高， 因此在Fed進一步加大 緊縮的機率減小後帶動實質利率下滑。 下半月則受中國公布 重要經濟數據、
美國紐約州製造業指數皆不如預期， 市場對 景氣成長有所擔憂， 惟在FOMC會議紀要中， 市場解讀其政 策態度有軟化的空間， 更猜測9月有放緩升息的可能性， 另
外核心個人消費支出PCE物價指數年增4.9%低於前值且為今 年新低， 顯示通膨有可能來到頂部， 帶動市場反彈情緒。 整 月多空消息使美債走勢震盪加劇，
10年期美債利率整月下降 13.66 bps至2.844%， 30年美債利率約持平至3.045%， 2Y10Y利差當月擴大3.81bps，
5Y30Y利差擴大19.8bps， 殖 利率曲線持續趨平。 信用市場方面， 大陸疫情逐漸緩和、 月 底公布的4月PCE低於預期、 和市場下修Fed緊縮幅度帶動風
險性資產於5月下旬有所反彈， 整體美國投資級公司債信用 利差收斂3.73 bps， 其中景氣展望仍保守情況下， 高評級標 的表現較佳， A級以上利差收歛6~8
bps表現優於BBB的 1.47 bps。 產業方面， 電信債因先前利差彈幅較大， 上個月 資金回流帶動利差收歛10.74 bps， 表現最佳；受惠能源價
格高檔的能源債， 及景氣防禦型的醫療、 公用債利差分別收 歛5~8 bps， 表現居次；不動產債因美國房貸利率持續走高 引發需求面擔憂， 利差擴大9.07
bps， 表現最差。 其餘產業 利差介於持平至收歛3 bps。 為達投資組合貼近標的指數之 追蹤效果， 基金持有指數成分標的之比重將貼近指數權重，
其中現貨持有比重約為 98.87%。
基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、 配息發放以及 申購買回對指數追蹤效果之影響， 並以貼近指數表現為目標持 續進行調整，
期現貨持有比例將考量未來申贖情況與市場流動 性需求進行調整。 展望6月份， 市場關注焦點在ECB貨幣政策決 策會議與FOMC會議上， 經濟數據方面如美國CPI、
密西根大學 消費者信心指數則是重點觀察通膨是否有機會回溫， 另外在航 空與汽油需求逐步恢復後， 也帶動石油需求增長， 惟成品油庫 存仍持續吃緊，
使歐盟與美國制裁俄國石油後， 使高漲油價更 加動盪， 也讓通膨壓力難以緩解。 然預期近期FED不會改變其收 緊政策的步調， 觀察Fedwatch升息機率，
全年度預期升息11碼， 機率約維持在57%， 短期內美債仍受聯準會政策方向影響， 另 外在經濟成長率下修則帶動避險需求， 多空力道拉扯恐仍有震 盪向上風險，
預期10年利率震盪區間加寬在2.2%~3.2%的可能 性高。 在信用利差方面， 市場持續上修歐美央行貨幣政策緊縮 幅度， 金融狀況緊縮使信用利差偏升，
但由於美國勞動市場強 勁、 家戶與企業財務體質都仍非常健康， 預計限縮投資級公司 債信用利差的上升幅度。
