國泰優選1-5年美元非投資等級債券基金十二月份經理人報告

回顧12月份美債利率走勢， 12月上旬美債殖利率呈現盤整格局， 然而後續受中東政局動盪導致油價走高，帶動美債殖利率上行。爾 後，市場將焦點放在12月FOMC會議，聯準會雖然如市場預期降息 一碼至4.25-4.5%，不過上調2025年利率點陣圖，暗示2025年降息 碼數僅剩2碼。此外，聯準會主席Powell表示未來將更謹慎決定降息， 市場解讀未來降息步調將放慢，使市場對降息預期收斂，帶動美債 殖利率大幅彈升， 10年期美債殖利率突破4.5%關卡。 12月下旬時隨 鄰近耶誕節假期，市場交投情況較冷淡，市場持續消化今年降息碼 數下調消息，加上對未來川普上任後政策與通膨發展仍有疑慮，債券殖利率延續上行趨勢。通月來看， 2年期美債殖利率發散約9bps至4.24%， 10年期美債殖利率發散約40bps至4.57%， 30年期美債 殖利率發散約42bps至4.78%，曲線方面， 2Y10Y曲線陡峭化使利差 擴大，收在約33bps水位， 5Y30Y利差收在約40bps水位。回顧期間， 受美債利率大幅攀升影響，美國非投資級指數下跌。以產業區分， 所有產業利差呈現發散，其中醫療保健(+41bps)、不動產(+37bps)、 材料(31bps)、通訊產業(+29bps)利差發散顯著；通訊科技(+2bps)、 能源(+7bps)、公用事業(+9bps)利差發散幅度較小。以信評區分， 高評級發散約23bps、低評級發散約20bps。

基金操作上將關注後續指數成分標的之調整、配息發放以及申購買回 對指數追蹤效果之影響，並以貼近指數表現為目標持續進行調整，期現貨 持有比例將考量未來申贖情況與市場流動性需求進行調整。展望後市，市 場調整聯準會2025年降息幅度預期與步伐，促使美債殖利率快速彈升。然 而，聯準會論調反映美國經濟仍具韌性，以及未來川普關稅政策與通膨擔 憂之結果。聯準會認為美國勞動市場已轉向平衡、預期整體薪資將溫和回 落，認為整體物價仍可延續放緩趨勢，且通膨持續呈現降溫趨勢，市場預 期聯準會可延續降息步調。惟因近期市場調整聯準會降息幅度之預期，短 線美債殖利率走勢偏高位震盪的可能性高，中長期來看，認為利率市場將 轉回關注經濟數據與政策發展，隨聯準會漸進式放寬利率路徑下，市場預 期十年期美債殖利率仍可逐步回落。非投資級債方面，近期美國經濟數據 好壞參半、市場普遍認為經濟無立即衰退風險。由基本面數據可見，近期 總經、企業基本面未出現大幅度惡化，預期未來非投資級債跌幅有限。惟 需留意非投資級公司債發行人承擔較高利息支出的壓力，需留意CCC級以 下發行人面臨較高的再融資成本，建議信評相對較佳的BB及B級別為較穩 健之標的；產業方面則建議避開事件與併購風險較多、違約率較高的產業， 如通訊產業。