作者：黃逸仁

新年開紅盤僅首日小漲，接下來是出現連四黑的下跌修正，讓原本期待紅包行情的投資人大失所望，且在大盤跌破年線及六千支撐關卡下，元月資金行情恐已落空，投資人在操作上宜特別謹慎。

從技術面來看，去年十二月二十九日跳空突破大收斂三角形盤整區後，就有展開一波上揚行情的機會，不過量能遲遲未見放大是最大的敗筆，在內資不捧場、外資因美股重挫而進行調節下，元月三日開高走低後即持續拉回，五日跳空跌破六千及年線支撐，更確認假突破的可能，K線上也留下島狀反轉的修正型態，至七日止仍未收復此跳空缺口，假突破走勢機率大為攀高，除非後續出現長紅大漲，量能也可達千億以上並連三日加溫，才可扭轉此技術面的劣勢。

另外，去年十二月月KD雖出現向上交叉的長多訊號，不過在過去十幾年中，也朝KD向上交叉失敗隔月出現跌的情況，如八一年初、八七年初、九○年初及九二年初均出現向上交叉失敗，大盤隨後修正的現象，而這與後續基本面有關，在今年上半年基本面仍有向下調整壓力，加上月KD在四○附近位置過高下，要成功向上交叉走揚，出現長多行情機率恐怕不大。

國際股市尤其是美股表現，也將牽動台股走勢，尤其這些年在內資乏力下，外資扮演相當重要的火車頭角色，在美股元月出現帶量大跌修正下，外資也同步進行調節，且以短線進出聞名的對沖基金，在將台積電及友達成功拉高解套後，後續資金動能已見消退，無權值股的大力拉抬，台股短線恐怕不易大漲。

短線上大盤已拉回修正至去年八月五二九九切十月五五九七低點中期上升趨勢線約五九四○重要支撐上，若出現有效跌破，三個交易日無法拉上年線，此波中期反彈行情有結束的疑慮，因此在系統風險提高下，資金控管將是首要的工作。

市場聞地雷股色變，春節年關將至宜避開財務結構不佳個股

元月初台股表現不振，除與國際股市不佳此外在因素有關外，地雷股引爆的內在因素，也讓市場資金退縮，近期宇詮、大騰及飛宏因操作衍生性金融商品導致鉅額虧損，加上央行表示操作衍生性金融商品不只此三家公司，讓市場聞電子股色變，只要聽到利空消息，便不計價砍殺，去年十二月營收不如預期的毅嘉、大立光連兩日重挫，傳出玻纖布及銅箔基板降價的德宏、合正、華韡、台燿、建榮、聯茂及台光電股價一點支撐力也沒，以連續重挫收場，因陞技應收帳款世平及倍微大跌修正，通路股也受到拖累，法人持股高的中小型電子股如合邦、友勁、輔祥、力特、瑞儀及聯詠等，在投資人先砍先贏下，也見崩跌，這凸顯市場信心相當脆弱，若無堅實基本面支撐，恐怕難熬過此一時期。

在此風聲鶴唳階段，加上春節年關將至資金趨緊，財務狀況不佳的個股，很容易出狀況，尤其在電子地雷股不斷引爆下，銀行為求自保收傘，可能讓情況更為嚴重，因此財務結構不佳的個股宜先避開。負債比率超過七○％的個股：亞瑟、聯瞻及青雲等三檔電子股負債比率超過八○％，流動比率低於一五○％，速動比率低於一○○％，青雲速動比率甚至只有四四％，潛在風險不低。減資後的大魯閣，負債比率達八○％，流動比率僅五一％，速動比率不到一○％，加上多年虧損壓力也相當沉重。力捷集團的力廣，流動比率不到三○％，過去六年僅一年賺錢，風險也頗高。威盛旗下的建達，負債比過高，速動比率不到一○○％，加上去年大虧，股價持續修正未見止跌，而同屬威盛集團的全達也有負債比過高問題，股價頗為弱勢。三顧及佶優雖仍有獲利，但財務結構也有改善的必要，泰金寶負債比率也偏高。

營建股如京城、櫻花建、皇翔、日勝年、力麒、華固、長虹等普遍有負債比率偏高，流動比率及速動比率偏低的現象，這是產業特性，但也凸顯出營建業財務高槓桿的一面，在景氣熱絡新屋去化快速階段，營建公司很容易因高槓桿大賺錢，不過若景氣反轉，光是套牢在存貨的資金，所衍生出的利息支出，就會讓營建股的風險大增。

以買賣為主的通路代理商除建達、全達、佶優財務結構較弱外，宇詮、至上、文曄、增你強、百徽、奇普仕、詮鼎、豐藝等負債比率偏高，均在六五％以上，但因流動比率及速動比率符合一五○％及一○○％標準，短期壓力較小，不過在負債比率不低下，長線營運風險過高，這也導致本益比無法向上拉高。

在其他個股方面，聚隆、嘉食化、農林、燁興、中櫃、台光、威致、東和及國賓，不僅負債比率過高，流動比率及速動比率也不到一○○％，甚至有低於五○％的現象，若出現長年虧損，財務面風險也不容忽視。

台積電等重要指標股週KD向下交叉，提防中線修正壓力

大盤在本週大跌後，週KD也略微向下交叉，顯示中線可能修正五至八週，除非下週扭轉此劣勢，中線整理的壓力將難以避免。另外，也可從重要權值指標股的技術面，來看大盤未來可能的走勢，若這些指標股技術面仍屬強勢，大盤有機會轉危為安。

這些重要指標股中，週KD仍向上走揚的有：塑化股的台塑、台化及台塑化，DRAM的力晶、南科，電子的華碩及中華電，金融的彰銀及國泰金。週KD出現向交叉的有：傳產的台泥、遠紡、華新、京城、皇翔及萬海；電子的鴻海、台積電、聯電、廣達及宏碁，金融的華南金、第一金、兆豐金、玉山金、富邦金、台新金及中信金。週KD即將向下交叉的有：傳產的亞泥、南亞、台化、台肥、中鋼、中鴻、長榮；面板的友達、奇美電；金融的新光金。這可看出，多數權值股中線修正壓力已浮現，對大盤有較不利的影響。

而第四季外資作多指標的台積電，連日下跌修正，短線回測季線支撐，若季線失守，整理時間將拉長，電子人氣指標的兩D類股，面板雙雄均已跌破月線及中期上升趨勢線，技術面轉弱，季線若失守，恐怕有回測去年十月低點的壓力，DRAM類股雖較強勢，但在量能不足及其他電子疲弱下，以盤整的機率較高。

傳產指標股技術面也偏弱，香港國企股大跌，對傳產股有壓抑作用，資產股重要指標厚生本週五大跌，也對營建資產人氣有較不利影響。金融股姿態相對提高，但也出現較為分歧的現象，能否撐住大盤，仍得觀察。

價值型個股將成資金避風險，後續走勢值得注意

在目前系統風險增高但利率仍在相對低檔下，價值型個股進可攻退可守將成為資金避風港，是可留意的標的，以中華電來說，從前年底還原權值股價計算，迄今已上漲近四成，遠遠打敗大盤，報酬率相當可觀；今年轉投資效益發酵的台汽電，將權值還原，迄今股價也上漲四一％，報酬率不輸中華電，其他如遠傳、台灣大等也有此現象，生技股中的永信、生達、杏輝近日大漲，化工股永記的強勢，似乎也反應出此方向，值得投資人觀察。

低價的高林，近日股價開始轉強，頗值得留意，以服飾銷售業為主的高林，近四年EPS均在一元附近，獲利頗為穩定，且以配發現金股息為主，股息報酬率不低，若以去年配息率及去年EPS約○‧九九元估算，今年股息報酬率可達八％，以此價位買進風險不高，是進可攻退可守的標的。台汽電過去獲利起伏較大，不過去年在轉投資星能、森霸電力廠於去年三月運轉後，預估每年可帶來至少四億元的業外獲利挹注，每股貢獻超過一元，加上本業獲利，未來每年EPS應可穩定在一‧五元附近，為典型價值型股，而台汽電去年初以來，股價呈現震盪盤堅的走勢，籌碼相對穩定，顯示持有者信心堅定，在業績面穩定下，可考慮長抱參與除權息。

國內盒裝豆腐的龍頭廠恆義，以中華豆腐品牌聞名，市佔率達六成以上，且從八七年起EPS為一‧二六元、○‧九九元、○‧九元、一‧三七元、一‧七九元及一‧六七元，獲利能力頗為穩定，加上以配息為主，是優質的價值型股，但因股性冷容易被忽略，去年恆義前十月每股稅前盈餘已達一‧九七元，全年EPS可上看二‧一一元，以去年配息率計算今年股息報酬率可達一○‧九％，相當可觀，可考慮逢低買進。且恆義股性雖冷，但盤堅走勢未歇，與台汽電相同，籌碼有被鎖定長線走揚的味道，值得留意。

除上述個股外，中聯資、中保、新保、中興電、裕融等獲利穩定具價值型特色的個股，去年中起股價也默默盤堅走揚，顯示有心人長期鎖籌碼操作的現象，均是可留意的標的。另外，部份基本面看俏個股，也有默默走揚的味道，以維修市場（AM）為主的耿鼎，因合模效益發酵，去年每股稅前可達二‧五元，今年有機會上看三元，加上歐洲同意開放AM市場，保險公司使用副廠零件，對耿鼎營運有利，長線業績值得追蹤。

生產壓縮機的瑞智，二○○五冷凍年度（二○○四年七月至二○○五年六月）已接獲八八○萬台，年增率為九一％，去年前十一月每股稅前盈餘達三‧一三元，全年約三‧六元，市場預估今年EPS有上看五元以上實力，目前本益比不到六倍，在基本面支撐下，瑞智盤堅走勢未歇，可沿季線向上操作。

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